高考加油高华证券追踪中国财政政策基调不局限于官方魏家

高华证券：追踪中国财政政策基调 不局限于官方财政余额数据 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

追踪中国财政政策基调—不局限于官方财政余额数据（摘要）官方财政数据无法充分反映中国的财政政策基调，主要由于其没有包含预算外（准）财政行为信息中国的官方财政余额借助火热的电影市场与GDP之比一直处于窄幅区间，说明官方数据所揭示的政府财政政策基调变化较小，甚至在2009年政府大举推行财政刺激政策之时亦是如此。同时，预算外财政措施是政府维持经济稳定增长的重要手段，但相关信息未能体现在官方财政数据之中。我们旨在构建“扩增”财政余额的月度数据，以此来全面及时追踪中国财政政策基调的变化。

“扩增”财政余额显示财政政策更具逆周期性，同时表明过去两年财政基调有所改变与官方财政赤字率相比，扩增财政赤字率波动性更大，非周期性的支出项目的变动是其主要推动因素。从扩增赤字率变化看，财政政策在2014下半年有所收紧（部分原因在于地方政府债务改智能化应用的日益广泛革对预算外活动的负面影响），而从2015年开始，财政政策渐趋宽松（主要得益于预算内支出的支撑）。

加大支出力度仍将是2016年财政政策的关键主题考虑到政府收入增速放缓的压力以及基建支出更为显著的刺激作用，我们预计，为实现财政政策加力增效，中国政府将继续加大预算内财政支出和预算外的准财政支出力度。