高考加油商业零售整体企稳趋势渐明四季度弱复苏或可魏家

商业零售：整体企稳趋势渐明 四季度弱复苏或可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

整体消费数据企稳，四季度弱复苏可期据商务部统计数据显示，十一黄金周7天全国零售和餐饮企业销售总额约10820亿元，同比增长11人手一个手提袋。他们快速奔走%。尽管增速同比14年十一继续下滑1.1pp，但环比来看，今年十一黄金周消费增速与春节黄金周持平，社零增速自4月见底10%后企稳并逐月温和回升（8月同比增长10.8%，创年内新高）。

考虑到节前分流效应（今年中秋、国庆仅相隔 天），我们认为整体消费明显企稳，伴随CPI回升（8月1.96%VS1月0.76%），四季度整体消费弱复苏或可期。

消费升级&政策刺激，中西部耐用品消费值得期待国内消费从“吃喝”到“玩乐”的整体消费升级趋势明显，但不同地区差异较大。一线城市消费升级体现为电影娱乐（国庆全国电影票房/观影人次同比增长70%/85%）、出境游（上海、广州国庆赴日出境人数同比分别增长68%、40%）等消费快速增长，而中西部、二三线城市的消费升级或更多转化为高档&耐用品消费。特别是受益政策刺激的汽车成为黄金周消费突出亮点，杭州（+4 .9%）、无锡（+ .9%）、四川（+ 2.7%）等多地黄金周汽车销售均大幅增长。未来房地产政策刺激下家电等地产相关消费也将受益。

一线城市企稳回升，中西部&二三线城市面临更多压力分区域看，相比北京（15年9. %VS14年9.2%）、上海（15年10. %VS14年10.4%）、广州（15年8%VS14年-4.5%）等一线城市消费明显的企稳表现，中西部&低级别城市尽管绝对增速依然较快，但下行压力明显。除少数如重庆（15年1 .2%VS14年12而从上图也可以看出.5%，上半年11%GDP增速句全国 1个省市之首）等表现尚可外，济南（15年12.6%VS14年14.2%）、南京（15年11.2%VS14年15%）、苏州（15年7.2%VS14年8%）、西安（15年10.2%VS14年15.8%）.成都（15年11%VS14年14.2%）等重点城市消费增速同比均出现明显下滑，且不同城市之间分化明显加大。我们认为国内宏观经济增速下台阶对消费的压制从东部一二线城市向中西部&低级别城市扩散效应明显，中西部&低级别城市商品消费增速将面临更多压力。

风险提示宏观经济持续下行；CPI走低回落；