高考加油东海证券政策预期好转有望延续反弹魏家

东海证券：政策预期好转 有望延续反弹 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◎投资要点：

增长数据显示经主线任务几乎很难接上去了济动能偏弱，结构性问题仍存。4月工业增加值同比增长9. %，因基数效应回升，幅度小于预期，显示当前经济增长动能偏弱。去年4月季调环比增速仅0. %，明显偏低，因此今年4月同比增速回升属预期之中。去年5月环比增速达0.9%，因此基数效应将在5月份消退，工业增加值同比增速难以继续加快。其次，市场最为关注的投资数据继续下行，月固定资产投资累计同比增长20.6%，低于市场预期。4月当月同比增长20.1%，基建投资增速明显放缓，制造业投资增速也继续回落。但是，房地产开发投资增速却显著加快，当月同比增速提升至2 .1%。结构性问题仍然存在，产能过剩使得制造业投资缺乏动力，依赖地产投资的老路不可能持续，基建投资仍将是维持增速稳定的主要工具。最后，4月零售同比增长12.8%，较 月12.6%小幅回升。但主要是4月黄金销售同比大幅增长72%，对零售增长贡献很大。而扣除金银珠宝销售，其余零售同比增速较 月回落，尤其是餐饮收入同比增速继续下行至7.8%。预计三公消费的限制及黄金销售的回落仍将压制消费增速在12%左右低位徘徊。

政策面短期有微调的可能。货币政策方面，央行连续两周发行了央票，除了对冲今年较大的央票到期量外，也表明现在的银行间市场流动性偏宽松。

值得关注的是，近期对本年应届生就业难的报道明显增多，且市场传言房地产企业再融资有限度的松动，以及年底房产调控可能松动的消息，均反映了市场对于经济偏弱，政策松动的预期升温。展望政策的短期动向，在房价及经济转型方向的约束下，我们认为降息政策的可能性仍较小，除非经济增速大幅下行，就业情况恶化成为不稳定因素。预计稳增长的措前一页[1][2]施应当温和，符合改革走向，一是通过公开市场操作引导银行间利率下行，以增加信贷需求；二是维持基建投资增速。

中长期改革的走向才是市场最为关注的焦点。城镇化工作会议的召开时点一再延后，且有市场传言，国家主席 亲自主持起草改革计划。如果此次十八届三中全会确实有改革顶层设计出台，其力度及广度值得期待。市场已经消化了复苏弱于预期的事实，焦点已经转移至未来改革红利上。此外，在弱势的市场环境下，IPO重启的靴子也迟迟不见落地，传言已延至三季度；即便重启时期确定，是否会采取集中发行的方式也是市场关注的焦点。这两大政策的一再延后，使得短期政策面缺少大事件，较为平静。

短期来看，数据利空已有所释放，政策面的大事件延后，短期内较为平静，市场可能借利空出尽，调控预期又起的窗口延续反弹。沪指已突破60日均线的压制，且量能配合较好。但2 00点上方为前期密集成交区，反弹幅度有限。本周核心运行区间是（2 0,22 0）。成长股在中报公布前或仍将跑赢大盘。可以适当增配低估值高景气的下游消费类行业，如汽车、房地产、家电。