高考加油长城证券货币增速继续探底政策预调空间加大魏家

长城证券：货币增速继续探底 政策预调空间加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

阿基诺把中国在南海的行为与二战前的纳粹德国相提并论

新增信贷明显增加，政策微调有所体现。10月新增贷款5868亿元，季调后新增8227亿元，较今年9月明显上升。从更详细的居民和企业信贷数据来看，与今年9月信贷数据相比，10月企业中长期贷款迅猛增加，是9月中长期贷款有20%的市场人士认为金额的3.1倍，企业短期贷款亦有所增加，居民中长期贷款小幅增加，但居民短期贷款明显减少。政策的微调主要体现在企业中长期贷款的迅猛增加，增大企业投资性需求。

M1同比低点或在2012年一季度。M1同比增长8.4%,较9月下滑0.5个百分点，从M1的构成来看，企业活期存款是其主要部分，与去年同期相比10月企业存款明显下滑，引起M1同比指数的回落。从M1同比与季调环比趋势值的历史走势来看，季调环比趋势值领先同比值6个月-8个月到达最低点，从现有数据来看，季调环比趋势值在2011年7月率先到达最低点，根据历史趋势判断，M1同比的低点或将出现在2012年1季度。

M2增速持续回落。10月M2同比增长12.9%,较9月下滑0.1个百分点，从季调环比趋势值来看，自6月以来连续回落。作为金融机构的广义负债，M2的统计口径与金融机构总存款的统计口径类似，10月居民和企业存款远低于去年同期水平（财政存款不计入M2统计），是引起M2增速回落的主要原因。

随着紧缩政策的加剧，预计M2趋势增速将进一步回落。

政策预调空间增大。从10月货币信贷数据来看，政策微调在新增信贷数量上有所体现，但M1、M2仍继续下滑。10月通胀的大幅下滑以及经济增速的回落，增大了货币政策预调空间，预计未来货币政策将从加大新增信贷投放和公开市场操作入手，而一年期央票利率的调整则预示了未来存准率下调的可能，推动市场流动性改善的预期。

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