建材基建补短板政策料将持续推进荐股覆盖

建材：基建补短板政策料将持续推进 荐8股 类别： 机构： 研究员：

从携程对CVV码的收集和保留是否满足 合法性 原则的要求存在较大疑问;另外 [摘要]

板块表现本周建筑装饰指数下跌1.81%，跑赢沪深 001.9个百分点；子板块方面，其他基础建设涨幅最大（7.61%），铁路建设跌幅最大（-4.84%）；主题方面，京津冀一体化涨幅最大（ .02%），而国企改革跌幅最大（- .05%）。目前建筑板块PE（TTM，整体法）为10. 1倍，PB（LF）为1.12倍。

行业观点1、基建补短板政策料将持续推进，10月挖机利用小时数回升或验证基建景气回暖。1）继上周国办印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，本周五11月9日发改委副秘书长周晓飞表示我国将持续加大民航、铁路等重点领域开放力度，吸引民间投资积极参与民用机场、高快速铁路项目建设；11月7日山东省发布《关于进一步扩内需补短板促发展的若干意见》，指出要加快重大基础设施建设，在2020年底前完成青岛胶东国际机场、济青高铁等重点项目建设，新增铁路1450公里、高速公路1658公里。

我们预计后续相关省份补短板配套措施将持续跟进，基建相关推动政策有望在年底前持续密集出台。2）基建投资增速与挖机利用小时数有较强正相关性，据11月9日挖掘机龙头小松公布数据，10月全国挖机平均利用小时为148.6小时，同比增长8.8%，前10月累计利用小时1266.6小时，同比下滑 .0%，增速环比提升1.4pct，10月挖机利用小时数回升或在微观层面验证基建行业景气度正逐步回暖。

2、地方专项债、中央转移支付保障资金来源，基建投资增速有望温和回升。1）据中债数据，18年前10月地方债共计发行40554.14亿元，同比增长4.74%，10月发行量有所放缓为2560. 1亿元，同比下降24.71%。此外据财政部数据，截至10月18日，地方政府专项债券共计发行18169.26亿元，其中新增专项债券12648.26亿元，完成年度任务的9 .7%，发行置换专项债券45 6.0 亿元（置换存量专项债务），再融资专项债券984.97亿元。2018年度新增专项债额度已接近完成。2）11月7日，财政部公布《关于提前下达2019年中央对地方均衡性转移支付的通知》，提前将19年均衡性转移支付1. 5万亿元资金，分配给河南、四川、湖南、广西等26个省份，重点用于调整工资、保障基本公共服务等支出需求。10月底以来，财政部提前下达转移支付资金合计达1.66万亿元，涉及 1省份，其中四川省共计获得1167.44亿元居首，中西部地区获得重点支持。 ）我们预计伴随地方专项债、中央转移支付等资金到位，本轮基建投资或以中央加杠杆为主，地方政府仍需清理隐性债务，后期基建投资增速有望温和回升。

、高层频繁表态精准出击“融资难”“融资贵”，民企信贷改善后期估值存修复空间。

近期高层频繁表态肯定和支持民营企业发展，重点解决民企“融资难”、“融资贵”等焦点问题，加之此前并购重组、配套融资等政策修改，均有利于改善民企融资环境，利好在手项目加速推进。1）融资难问题：11月7日银保监会主席 表示，对民营企业贷款要实现“一二五”目标，即在新增公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/ ，中小型银行不低于2/ ，争取三年以后银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。据我们测算，截至18年三季末，民营企业贷款余额约 0.4万亿元，占对公贷款比例约 4.5%，远低于50%的要求，预计后续银行对民企贷款的支持力度将大幅提升。2）融资贵问题：11月9日 总理主持国常会，力争主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率比一季度下降1个百分点；同时要求抓紧开展专项清欠行动，切实解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题，对欠款“限时清零”。我们用信用利差来反应企业的融资难度，建筑民企公司评级一般为AA+/AA，本轮民企AA+产业债信用利差自17年底开始震荡走高，8月以来融资环境逐步改善（见图11）。本周AA+级建筑产业债信用利差中位数为165.5bp，较前期高点下行 1. bp，后期若信用利差呈现稳定下降趋势，民企融资贵问题有望得到缓解。 ）目前建筑民企特别是园林、装饰类企业，其在手订单充裕，但项目融资难（缺少启动资金）、地方政府还款压力大（缺少现金流回款）。伴随上述政策的出台和逐步落地，若在手项目可加速推进，则将提升公司盈利预期，公司估值存修复空间。