金融银行股市场风险加大荐股蹭飞

金融：银行股市场风险加大 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、上周银行股继续回落.主要原因是：债市风险继续发酵，表外理财明年1季度正式纳入MPA监管中短期影响到市场流动性。

结束了部分村民长期食用盐减水的历史（1）国海证券事件得到监管层妥善化解，债市信用风险下降，且央行也在释放流动性，减少流动性风险对债市的冲击。但是债市去杠杆依然持续，委外和理财资金的空转才是政策主要针对的目标，这类风险问题和风险的化解是需要一段时间。

（2）表外理财纳入MPA监管后，近期，理财发行规模将下降，投入到债市的资金也将减少，对债市风险又起到推波助澜的打击，从而需要央行继续释放流动性，缓解市场风险。

2、银行股的风险从信用风险转到市场风险。

（1）银行体系的不良贷款预计1.65万亿，而影子银行规模达到140万亿左右，表外理财规模预计在15万亿-20万亿之间，企业债券存量17万亿，银行面对市场风险不一定低于信用风险。

（2）目前债市风险是市场风险的一个导火索，债市风险不仅提高无风险利率，也将提高风险溢价降低银行股估值；另外，债市波动也将提高银行负债端成本率，对银行NIM构成负面影响。

、债市波动出现的背后原因。

其一、微观层面是，机构加杠杆和合规经营不到位；其二、宏观层面是监管政策不全面。在合意信贷规模宏观监管政策下，经济体整体的信用规模达到250万亿到260万亿之间，而银行信贷增速控制在1 %左右，信贷增速得到有效控制，但是非信贷规模是信贷规模的1.2倍，被没有得到有效的控制。影子银行过快发展是一个原因。

其三、对于美国加息对全球市场流动性的冲击性，市场预期不足。

其四、经济政策存在不一致性。在稳增长，稳汇率，和保持金融稳定之间存在内在的矛盾。稳增长，需要增加信贷投放，稳汇率需要收紧货币投放，这两者必然带来影子银行的野蛮生长。而17年，汇率弹性增加，稳增长和保持金融稳定成为主要的政策导向。

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