机械制造静待中报业绩释放带来的估值修复荐蹭飞

机械制造：静待中报业绩释放带来的估值修复 荐7股 类别： 机构： 研究员：

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投资要点：

2018年6月申万机械设备指数下跌10.16%，沪深 00指数下跌10. 4%，上证综指下跌9.97%，同期机械设备指数涨幅位居28行业第14位。

子行业中，工程机械、 C自动化行业下跌幅度较窄，机械指数受到大盘整体萎靡的影响，与主要股指同步下跌，市盈率继续向下调整。在降杠杆、外部经济形势不明朗的大背景下，我们建议挑选行业内现金流充裕、资产负债表较强、基本面扎实、低市盈率的公司。

估值水平进一步下调。从历史数据来看，机械板块整体法估值（TTM，剔除负值）为 1.06倍（上月 4.02倍），滚动历史中位数为 1.24倍；从中位数来看，机械板块中位数估值（TTM，剔除负值）为40.89倍（上月46.75倍），估值水平处于历史前64.12%历史分位，历史中位数为46.67倍。近期市场风险偏好有所提升，机械行业估值水平跟随大盘下跌，进一步向合理区间回归。建议关注业绩增长稳定，需求景气、现金流好的子行业。

6月挖掘机产品销量14188台，同比增长58.8%。目前宏观数据来看，基建投资、房地产投资都有较大的增速换挡压力，但是挖掘机仍然保持高销量增速。主要的原因有三：（1）工程机械需求具备韧性：2018年预计全年挖掘机销量在万台左右，略超过2011年高峰17.8万量；但2017年的房地产投资、基建投资绝对值已经是2011年的1.78倍、2.58倍，巨大的施工需求需要与之相匹配的工程机械数量；（2）建筑业、农业部门就业人员平均工资上升较快：建筑业、农业部门作为传统劳动力吸纳的两大部门，2017年就业人员平均工资统计数据相比2011年分别上升7 %、87.5%，大幅度上升的工资水平意味着施工环节需要提升人员使用效率，机器替代人的趋势已经形成，工程机械设备的需求密度将进一步提升；（ ）存量更新、环保压力带来需求：

距离2011年销量高峰过去7年，工程机械设备的更新周期一般为年，目前正处于更新周期之中，另外环保政策压力也刺激了工程机械更新换代需求。建议重点关注受益于行业集中度提高的行业龙头三一重工、徐工机械，以及成长性较高的恒力液压、浙江鼎力。

风险提示：宏观经济下行，下游需求不振，外部市场波动传导