商业零售百家数据变化趋势与家数据一致鼓励

商业零售：百家数据变化趋势与50家数据一致 荐2股 类别： 机构： 研究员：

佩雷兹已将差距缩小到了1秒以内[摘要]

本期投资提示：

市场整体触底反弹，商贸零售板块涨幅居后。上周上证综指周涨幅2.27%，收于2729.4 点，沪深 00指数涨幅最大，上证综指和中小板表现均优于创业板。截至周五（8月24日）收盘，沪深 00指数收于 25. 点，周涨幅2.96%；创业板收于1450.09点，周涨幅1.10%；中小板收于5851.91点，周涨幅1.58%。行业板块方面，商业贸易表现处于28个子行业的中下游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为0.72%，比沪深 00指数低了2.25pct。一般零售子板块周涨幅0.99%，低于沪深 00指数1.97pct；专业零售子板块周跌幅为0.85%，低于沪深 00指数2.21pct。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第19。

本周7月百家数据出炉，服装、家电行业负增长，可选优于必选，表现出和百家一致的趋势。7月份全国重点大型零售企业零售额同比下降2.0%，增速低于上年同期5.7个百分点。

增速前两位是可选消费领域的化妆品和金银珠宝，分别是增长7.5%和1.5%，而粮油食品、服装、家电为1.4%、-4. %、-9. %。我们认为，多重外部因素导致的消费者信心下降（6月份消费者信心指数出现本年度第一次明显下滑）；货币化棚改退出造成 、4线居民可消费支出的来源的消失；贸易纠纷从官方隔空喊话到税收门槛落地也在月期间不断升级。

此外，7月全国各地极端雷雨及台风天气影响也对部分区域的线下消费有一定影响。对比社零数据，百家数据更多反映了在经济发达区域门店密集的零售企业经营表现，代表性反映了城镇居民的消费表现，而社零则反映了全社会的消费状况，因此百家及50家的波动幅度较社零数据更加显著。

行业分化期优选个股，零售行业各子版块优质龙头受益马太效应。2018年上半年社零增速较去年放缓，进入个位数增长时代，反映到零售行业就是行业公司业绩的显著分化。过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店的公司已经构筑足够稳固的竞争优势和壁垒；而另一些行业公司则完全跟随消费的景气度波动，在经济增速下行的阶段内在缺陷逐渐放大，导致更难取得增长。行业进入分化期，马太效应显现，强者恒强，继续看好行业内基本面扎实，经营管理能力强，过去几年持续进行业态调整、供应链管理改善及门店开设的优质龙头标的，行业将保持强者恒强的格局。

投资建议：超市板块，长期看好高确定性成长龙头，家家悦、永辉超市。家家悦供应链优势突出，向胶东区外扩张带来确定性增长。永辉超市短期受激励费用及云创业务亏损拖累，但核心主业长期成长确定性高。2018年上半年营收增长21%，二季度增长20%，随着2018年公司展店加速，公司的营收将持续提升；百货板块，推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。天虹股份自去年四季度起，通过轻资产模式拓展新店+快速调改老店，营收取得显著提升，大量新增的体验性业态，重新吸引客流回归。

短期需关注各区域极端天气对百货商场的客流影响；专业连锁板块，苏宁易购业绩拐点已现，营收利润改善趋势明显。线上线下全渠道发力，Q1全渠道GMV保持40%以上高增速。业绩端，过去四个季度营收增速均在20%以上，18年“818发烧节”战绩喜人，全渠道订单量同比增长155%，活跃用户数同比增长97%。