德邦证券调整不改中期向上源泉

德邦证券：调整不改中期向上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

经济数据透出积极迹象。12月PMI出现季节性回升；出口受欧美节日因素带动放缓至13.4%，并未出现明显下滑。通胀方面继续回落，12月CPI为4.1%，1月份受春节因素依然维持在4%以上，进行2月份春节因素后，有望快速回落，全年维持回落至3.3%的水平。

流动性方面，从刚刚结束不久的金融工作会议上透露，12年新增信贷规模为估测为8万亿以上，超出市场预期。12月份新增人民币贷款6405亿元，同比多增1823亿元，大幅超越市场预期。银行间市场利率相比上周略有回升，相比月初基本持平。12月份银行间市场同业拆借利率，隔日shibor为4.64%，相比周初回升0.64个百分点；1周shibor为4.84%，相比周初回升0.54个百分点；2周shibor为5.98%，相比周初回落升1.36个百分点。10年和1年期国债收益分别为3.41%和2.79%，相比周初略有回升，但与月初相比基本持平。总体来看，12月份的银行间市场资金较为充沛，而进入1月份后，企业年底分红以及春节的效应，市场利率出现略有回升。

随时提供国内渠道的各种动作1月份受春节提前效应的影响，经济数据出现好转，但目前很难仅凭一个月的数据判断经济就止跌企稳，因为房地产和出口的低点还未出现。

从企业被动去库存的角度来看，未来经济数据不排除还有进一步下滑的可能。政策仍有放松的必要，对于12月份外汇占款连续第三个月下降，显示资本继续外流，下调存准率的预期相当大，A股也将在经济放缓和政策放松的博弈中探寻底部。

投资策略，大盘进入底部区域，相当多的公司已经具备投资价值，产业资本也是连续几周实现净增持，我们认为，看好未来个月的A股市场，建议投资者逢低布局。个股配臵，具备防御性较好、资源稀缺、下游需求稳定的煤炭板块，流动性改善，市场情绪回暖，有利于煤炭板块的估值提升，建议关注业绩弹性大，有估值优势的个股；还有重点配臵业盈利增加确定、估值偏低的银行股，银行股11年和12年分别实现30%和17%的净利润增长，对应12年5.8倍PE和1.06倍PB，估值水平偏低，虽然12年业绩提升幅度可能弱于11年，全年小幅跑赢大盘概率依然较大，有阶段性相对收益，我们认为值得重点配臵。