国联证券宏观流动性仍然中性关注美国鼓励

增长9.2%。1至4月累计国联证券：宏观流动性仍然中性 关注美国QE 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

人民银行12月11日发布数据显示，11月社会融资规模1.23万亿，比10月份大幅提高3736亿元。其中，新增人民币贷款6246亿，占同期社会融资总量比重下降至50.78%；11月份存款流入5472亿元，但余额同比增速继续维持在14.5%。期末M0、M1、M2增速分别为7.7%、9.4%和14.2%。分别比10月份上升-0.3、0.5和-0.1个百分点。

点评：

社会融资规模大增，预计12月份的社会融资规模大约为1.3万亿元：11月份新增社会融资规模1.23万亿元，同比2012年同期增长1075亿元。从结构来看，新增人民币贷款占新增社会融资规模比重由10月份59.1%下降至11月份的50.78%。但表外融资的比重有所提高，11月份的委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票融资的比重分别为21.98%、8.28%和0.46，较10月份分别提高0.57%、3.56%和5.11%。11月份的社会融资规模从总量来看并未超出市场预期，根据2012年和2013年四个季度社会融资规模的分配比例来看，2013年四个季度大致维持在2:1:1:1。我们曾经在报告《四季度社会融资和外汇占款会如何》中认为四季度社会融资规模与三季度大致类似，根据11月份的社会融资规模数据，预计12月份的社会融资规模在1.3万亿左右。