公交缓解地方债务和通胀双风险的标本兼治之道

缓解地方债务和通胀双风险的标本兼治之道

在欧债危机再次进入纾困漩涡之际，我国地方政府债务风险问题再度引起关注。但目前不断创新高的CPI和货币政策收紧以及地方政府融资平台风险再加上经济"硬着陆"预期等，对下一步调控政策形成制约。笔者因此认为，解决地方政府债务问题的重要性丝毫不亚于抑制通胀，我们应做好规避地方政府债务风险和通胀双重风险的准备。

无论欧元区还是整个欧盟，都充分认识到了欧债危机的严重性，并针对欧债危机爆发的根源，制定了 "纾困欧债方案"。治标方面，通过建立德国、法国、欧洲金融稳定基金（EFSF）、IMF以及国际社会等紧急援助体系，来为欧债危机纾困；治本方面，欧洲央行行长特里谢提出建立"欧洲财政部"，以加深对欧债危机国家的经济政策干预。笔者认为，尽管特里谢的大胆提议短期内不太可能付诸行动，但随着欧洲一体化进程加快，以及欧盟解决欧债危机经验的积累，这一构想将有望实现，并能从根本上阻止危机再度发生。

在全球经济高依存度的情况下，欧债危机的冲击，也使中国经济难以独善其身。当前的国内宏观经济运行状况，使得决策层面临诸多两难选择。6月13日，央行公布5月信贷数据，信贷增速和货币增速双双低于市场预期。可见，近期货币政策紧缩的力度在日益加大，加上实体经济发展有所放缓，已使目前新增贷款增速明显放慢。如果外部经济出现"二次探底"，将对中国经济回升产生很明显的负面作用。而6月14日公布的统计数据显示，5月CPI上涨5.5%，创34个月来新高，信贷放缓并没有减缓物价上涨势头，这是令政策左右为难的尴尬局面。

目前，中国外债较少，其中商业性短期外债比重也不多，总体上是安全的。但是，地方政府债务风险较大。我们应有危机感，尤其是中国地方政府债务要从欧债危机中吸取教训。

资料显示，截至2010年底，各地政府融资平台贷款应在10万亿元左右，目前，其中有一部分有可能形成违约。因为，相当数量的平台贷款是以抵押质押为主，而土地抵押又占有相当比例，很多还款主要依靠土地出让收入。而在当前楼市低迷的情况下，土地出让收益已大幅缩水。相关机构的监测数据显示，今年1至5月，全国128个城市土地出让金相比2010年同期下滑了5%，其中住宅土地出让金下滑14%，而北京、上海等一线城市的下滑幅度更为突出。由此，财力紧张的地方政府融资平台"借贷还钱"的运营模式空间日趋狭窄，平台债务还付能力将大打折扣。在当前货币政策调控日趋紧缩的环境下，如果处理不好，这些债务在某些地区集聚，可能触发局部危机，使某地资金链断裂。一旦在全国蔓延开来，将带来银行信贷风险的迅速上升，后果不堪设想。而中央财政"救火"的社会代价也会极高。

那么，为避免我国因地方债务风险和通货膨胀对地方经济乃至全国经济发展造成负面影响，眼拜仁和沃尔夫斯堡两支球队的到访下应从治标和治本两方面入手，有效缓解地方政府债务和通货膨胀双重风险。

就解决地方政府债务问题，可以借鉴欧债纾困中的一些经验和教训。治标的做法，可考虑在进一步清理规范地方政府融资平台的基础上，将部分债务转入数家新创设的公司，并解除省级及市级政府机构出售债券的限制；疏导地方建设资金需求，积极探索地方政府以发行市政债等市场化方式融资加强债务管理的制度安排。治本的做法，则应尽快明确中央政府与地方政府事权的划分与界定，合理划分中央与地方间的税收分配，建立并完善地方税收体系。适当扩大地方税规模，使地方本级收入基本能够满足地方财政的开支。同时，可以通过增加转移支付的方式，减轻地方政府债务负担，增强以自身相对独立财力来防范债务风险的能力。另外，还要努力创造条件，建立政府征信体系，树立地方政府信用，加强地方政府债务管理，严格规范举中高端消费直接受到影响债行为，减少或避免因其重大决策失误而引致债务风险甚至造成损失的几率。

治理通胀，治标的做法，是继续综合运用差别准备金动态调整、存款准备金率、公开市场操作等常规货币政策工具，加强工具使用的有效组合，根据需要及时回收流动性。治本的做法，则央行应致力于加强对过剩流动性的战略引流，将其疏导到真正支持实体经济发展上来，以增加市场有效供给，有效平抑物价。更重要的是，央行应把管理通胀预期所实行的货币、信贷政策与财政、产业、外贸、国土资源以及住房建设等政策紧密协调。同时，央行还需积极加强与欧美发达国家以及以金砖国家为代表的新兴市场经济体央行的协调与合作，形成抑制通胀的国际合力。

（作者系中国人民银行郑州培训学院教授）