行业川财证券对银行降低配资杠杆上限报道的看法

川财证券：对银行降低配资杠杆上限报道的看法 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近日，新浪财经、和讯等多家媒体报道：光大银行从下周起明确调低伞形信托配资杠杆。起始建议为对配资机构进行分级，A级保持1：3配资额度，非A级，限定为1：2.5。但最终，光大银行总行要求一律限定为1：2.5。针对相关报道，我们的整体观点和结论如下：

1.关于报道细节的澄清和最新情况。（1）现在明确调低杠杆比例的仅光大银行一家，光大银行是整个银行配资方面规模最大的银行之一，未来是否会全行业跟文章来源：SEM WATCH进需要进一步观察。（2）降低杠杆的不仅是伞形信托还包括基金专户配资同样最高杠杆比例降低到了1：2.5。（3）政策仅影响增量产品，对原有的存量产品暂时没有影响。

2.事件本身对市场资金面影响较小。信托业协会公布的三季度末数据中投资于证券市场（股票）资金总额为4301亿元，就算50%是使用伞形信托的形式，4季度规模增长50%的假设下（仅做极端假设，实际值应远低于假设），伞形信托规模也只有3200亿元。我们堆着黄土估算全市场的伞形信托加专户配资总金额在亿规模，假设所有的都是1:3比例（实际大量杠杆比例使用低于1：3），下降到1:2.5后影响存量资金亿元。而这次仅仅是光大一家，而且仅影响增量资金并不影响存量资金，所以对市场的资金的实际影响应远小于700亿元的规模。相比其他资金面的变化来说对市场的资金状况并不会起关键性的影响。

3.事件本身透露的信号意义更为重要。从事件来看，说明银行高层已经关注到伞形信托配资等的高杠杆产品的风险，特别是对之前相关传闻后的一个实质性举措。我们在12.26的报告《对“多地叫停伞形信托”报道的看法》中已经提醒政策的力度将取决于杠杆上升的速率，本次事件即是相关业务部门对市场高杠杆的反应，即是意外之事又是意料之中。我们重申我们的观点：预判政策的力度必须要看到想解决的问题。2014年随着两融、结构化配资、伞形信托等产品快速壮大，二级市场投资主体的杠杆迅速放大。高杠杆蕴含的风险引起有关部门的担心。2015年杠杆增速一定会有实质性的下行，否则必然会招致更多实质性举措的出台。