行业中信建投经济下行压力大债市仍有看点

今日财新PMI公布7月PMI终值为47.8，比48.2的预览值更低，其中产出从6月的49.7大幅回落至47.3，显示在工业品库存较大的背景下生产活动的低迷。官方PMI方面，虽然生产仍处在52.4的扩张区间，产成品库存也下滑至47.4的低位，但是新订单下滑至49.9，新出口订单更是下滑至47.9的低位，在新订单乏力的情况下，八月的产成品库存可能出现回升，生产也可能继续回落。未来如果生产持续下行，经济会持续承压，债券市场未来仍有看点。

二、央行PSL利率降低

央行公布了7月的PSL和MLF的操作情况。7月MLF到期3845亿元，投放2500亿元，利率维持3.35%，净回笼1345亿元，MLF余额为3800亿元。7月PSL投放429亿元，利率为2.85%，比6月下降25BP。央行注资政策性银德隆-威廉姆斯贡献18分12次助攻3次抢断行以及传闻的专项，都显示出经济下行的压力很大，同时商业银行的风险偏好提升非常缓慢，资金进入实体经济的难度较大，宽松的货币市场利率向贷款利率的传导仍然有一定困难，因此采取一些直接的手段向实体经济注入流动性是很有必要的。但是总量上来看，缺乏加杠杆主体的衰退式宽松仍然是未来一段时间面临的难题，因此央行的货币政策转向还为时尚早，此次PSL利率降低进一步表明宽松的周期仍未结束，未来半年内仍然可以期待降准降息。

三、利好利空参半 盘整震荡

在专项金融债、PMI以及央行操作的影响下，现券市场谨慎情绪蔓延，十年期150016今日尾盘成交于3.475%，比昨日中债估值上升0.5BP，十年期国开150210尾盘成交于3.9555%，与昨日中债估值持平。市场方面，今日十债和五债均呈现冲高回落态势，从盘面上看，在支撑位的空头平仓是今日早盘冲高的主要动力，空头和多头在前期中枢上沿维持均势的平衡状态，未来走势仍要北大、清华、人大、对外经济贸易大学、复旦大学、南开大学等高校文理均超600分在盘整中寻找方向。随着交割日的临近，期现套利的空间大幅收窄，五债主力合约的IRR降至-1.69%，十债主力合约的IRR降至-0.84%，期货市场的多头散户占比较高的特征使得多头的做多动力略显不足。