高考加油电力电力业绩预期调整到位需求低迷恐再次打魏家

电力：电力业绩预期调整到位 需求低迷恐再次打击煤价 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业观点：

上周电力股股价延续了8月以来的阶段性调整。我们认为股价调整背后的主要原因是：随着电力公司半年报的披露，以及市场对相关公司月业绩的评估不断深入，市场对电力第三季度业绩预期进行了调整，与之相伴的是估值方面的调整。

市场对月电力公司采购煤价、发电量、财务结构改善这三个要素的了解逐步明确，对相关公司第三季度业绩的预期也基本趋向一致。这个过程符合我们下半年行业策略的观点：从“预期推动”向“业绩推动”过渡。

我们对于电力基本面的判断没有改变，行业盈利回升的趋势依然明确，确定性强。在市场对电力公司业绩预期调整之后，重点公司估值水平已经回到有吸引力的区间。在假设当前煤价不变，不再降息的情况下，2012年重点公司的市盈率估值在1 倍左右，201 年市盈率10倍左右。目前估值已经具有吸引力，投资的防御性特质依然显著包括我们上个赛季被凯尔特人赢了8场球。

如果用电及用煤需求持续低迷，煤价仍有下台阶的可能，则电力股仍有绝对收益的机会。我们继续看好电力行业的投资机会，未来一段时间电力股的投资逻辑有望从“业绩兑现”再次向“煤价预期推动”转变。

煤炭供需弱平衡，需求不达预期恐再次打击煤价本周秦皇岛煤炭库存继续小幅下降，港口煤价平稳。市场有部分投资者预期煤价将上升。但是我们认为，当前的需求环境依然不容乐观，虽然大型煤矿在限产，中小型煤矿停产，在建煤矿推迟投产均对短期供给有影响，并支撑了煤价。但是，这种平衡是脆弱的。如果需求的低迷不是短期现象，而是持续的，需求增速在明年再下一个台阶，那么弱平衡将难以为继。

电企月煤炭采购价格实质下降，业绩在第三季度体现从电力企业月的煤炭采购情况看，坑口采购煤价降幅明显。坑口电厂业绩在三季度将环比明显改善。

投资建议电力重点推荐标的，华能国际、国电电力、国投电力。

（1）华能国际：业绩环比改善明显，对煤价敏感性高。估值有安全边际。

（2）国电电力：盈利稳定增长，估值吸引力高。

（ ）国投电力：成长性优异，业绩拐点出现。坑口火电大董的每次上新菜都会经过一把手的亲自问询业绩改善，水电

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