高考加油金融虽经济大幅降温月起资金压力将逐渐显现魏家

金融：虽经济大幅降温 月起资金压力将逐渐显现 -12 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

中国人民银行公布2012年2月份金融统计数据，主要包括：

人民币贷款余额同比增长15.2%，分别比上月末和上年同期高0.2和低2.5个百分点。当月人民币贷款增加7107亿元，同比多增17 0亿元你也可以画个应景的妆扮来改变一下形象哦!粉紫色系的彩妆也可以给你平添一份冷艳的冰雪女王范儿。

人民币存款余额同比增长12.6%，分别比上月末和上年同期高0.2和低5.0个百分点。当月人民币存款增加1.6万亿元，同比多增2824亿元。

M2余额同比增长1 .0%，M1余额同比增长4. %，M0余额同比增长8.8%，均比上月有所反弹。

评论：

货币和存贷款增速均较低2月尽管存款有所回流，但月存款合计新增仅8千多亿。但新增总贷款和一般性贷款均比1月有所减少，显示月存款和贷款的投入均为历史较低水平。

出口大额逆差减少基础货币投入，进而影响货币和存款的增长2月M2增长1.56万亿要低于我们之前2万亿的预期，之前我们按照春节后现金漏出率回落、存准下调和央行外汇储备上升三项正面因素来计算，但周末披露的数据显示2月出现了大额的贸易逆差，这与统计局之前披露的出口PMI的上升背离，而与汇丰披露的出口PMI大幅下降相符，我们没有预测到2月的大额逆差，进而没有预计到2月的外汇占款情况也会较差，高估了2月央行基础货币的投放，相应对M2增速预测过高。

再来分析存款，2月存款净增长1.6万亿（两月合计仅净增长8000亿，远低于1.45万亿的新增贷款），显示存款回流速度仍较慢，主要是企业存款在1月净流出2.4万亿后在2月仅回流8900亿。月存款的增长要明显低于M2的水平，说明未纳入M2的存款有8千亿的增长，目前还缺少详细数据，暂时还无法分析原因。

新增贷款结构显示经济需求大幅下降，此外银行也在主动收缩，控制风险贷款增长7千亿与市场和我们的预期基本一致对流行时尚极为敏感的大都会女性们带来了无穷的潮流盛宴…… 招商 联系： /，值得关注的主要是贷款的结构。新增贷款从结构看，银行信贷政策上较为支持的对公和居民户短期贷款均保持了稳定，但受政策影响较大的对公和居民户中长期贷款都出现了回落，尤其是居民户中长期贷款下降幅度达到70%，显示楼市调控的后续影响全面显现。由于平台贷政策和房贷政策已出现调整，未来中长期贷款将会有所回升，但总体仍将低于往年水平。

由于存款节后回流和贷款投放速度偏慢，银行（主要是大银行）阶段性加大了票据贴现配臵（票据利率也相应全月下行）。

2月新增贷款中票据贴现占比达到了15.6%的水平。历史经验显示，票据贴现在贷款中的占比基本上可以视为信贷宽松程度的标志，提高代表信贷较为宽松，反之反是。那么月的数据显示在信贷投入量较少的情况下，信贷供求情况反而是宽松的。

2012年月合计的货币和存贷款增长在历史上都较低的，较低的货币增速说明的表外融资应该也处于较低水平，对于月资金面较宽松主要解释就是资金需求的大幅下降，另一个原因是银行主动性的政策性收缩，由于银行对于宏观经济的预期较为谨慎，因此加大了低风险贷款的配臵，控制了政府相关信贷的进一步投入。

M1环比持平，M1/M2创历史新低，显示经济活跃度很低，月相对特殊，压力还未显现由于2月央行净回笼8400亿，因而当月的M1余额环比基本持平，同比增速也仅反弹至4%，仍处于历史最低水平左右。而M1/M2仅为 1%，要低于年那轮经济低谷 %的水平，为历史最低水平。这些都显示目前经济的活力是很弱的。这2月PMI数据不符，但鉴于其出口PMI与逆差数据的完全背离，PMI的可信度有所降低。

2月的经济统计数据已经出台，消费平稳增长，社零总额增长14.7%，净出口为负，投资增长21.5%。不过投资数据有一定的误导性，由于天气原因，月的投资其实很少，2011年月投资还不到全年投资6%，两月合计不足 月的投资的80%。因此，中国投资驱动型的经济增长模式，在月是没有得到体现的。因此从同比数据来看，各项指标相对平稳，明显偏少的信贷投入对投资和宏观经济的负面影响也还未显现。

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