高考加油中信建投稳增长见效改革破雾来魏家

中信建投：稳增长见效 改革破雾来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

前三季度，我国GDP同比增长7.7%。其中，三季度增长7.8%，比二季度增长0.3个百分点。这次止跌回升长仍然是靠稳增长的政策拉动。总体来看，无论是内需还是外需皆动力不足。

中央项目引导的基建投资在这次企稳中发挥了关键作用。地方配套资金能否落实，这是最大的问题。除基建之外，我们看不到其他显著改善的领域。因此，在完成全年经济增长7.5%的政策目标之后，经济将回归增速下行的本色。由于未来处于产能调整和结构调整期，中国经济会继续回落至中速增长水平。我们判断至少未来几年中国经济增长目标会设定在7%甚至更低水平。因此我们的结论是，中国经济的企稳是短暂的，增长的底部是有一部分是以大量数据为基础虚假的。因为未来经济会继续下行，转入中长期的中速增长。

9月通胀高于预期，四季度通胀无忧。9月CP然后向经营者无偿的批发这种经营权I同比上涨3.1%，略高于市场预期。9月食品中上涨较多的品类包括鲜蛋、鲜菜、鲜果和猪肉价格。我们预计10月鸡蛋、鲜菜价格均会出现回落，猪肉价格将呈现旺季不旺的局面。同时全球经济需求有限，大宗商品价格整体上行空间有限。

我们认为今年通胀高点将在10月显现，四季度CPI将出现逐步小幅回落，全年温和通胀。

9月份工业增加值和PMI呈现旺季不旺的疲弱态势。这种放缓有可能来自几个方面：一是月尤其是8月的大幅反弹，有可能透支旺季效应；二是中秋节因素有可能导致企业生产放缓；第三则是可能由于海外尤其是美国经济的反复以及疲弱，出口放缓导致需求不足。10月生产端有可能仍偏谨慎，但应不会出现显著下跌。

2013年的流动性有很多方面超出市场预期。流动性前松后紧，人民币持续升值，外汇占款较快增长，热钱并未流出。经济增长依然疲弱和通胀温和情况下，资金成本并未明显下行，银行间市场资金价格先低后高、不降反升。2013年的金融政策也没有继续2012年的“降低社会融资成本”目标，代之以“盘活存量、用好增量”。这提示我们，一方面，不要低估中国经济的自生能力和应对外部环境变化的适应能力；另一方面，对货币政策和流动性的判断需要从经济总体目标去考察，同时兼顾金融自由化和利率市场化带来的金融市场的结构性变化。

换届以来的金融调控和央行货币政策操作，已经清楚的表明了总体经济政策目标的变化，在“稳增长”和“调结构”的权衡中，日益更多的倾向于后者。货币政策的定力体现了经济政策的远见。