高考加油方正证券实体经济数据低位企稳货币传导机制魏家

方正证券：实体经济数据低位企稳 货币传导机制尚待理顺 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济增长：预计5月份工业增加值同争取3天内回填。”他表示比增长6.0%。其中，预计4月份固定资产投资完成额同比增长12.1%；社会消费品零售总额增速为10.3%；进口同比下降15.1%，出口同比增长-5.4%，贸易差额为545亿近年来新基金发行中怪象丛生美元。

预计5月工业增加值同比增长率为6.0%左右，略高于4月份，工业仍处于底部徘徊阶段。老生常谈，调结构、去产能、有效需求不足的制约，导致工业的一步步探底，从当前形势来看以上三大影响因素并未得到根本的改变，故预计短期内工业难以迅速反弹。

另外，从高频数据6大发电集团的日均耗煤量也可以进一步佐证工业增加值同比增速仍在犹豫不前。

分三大需求来看：投资需求方面，预计5月固定资产投资的增速与上月相比变化不大。具体来看，工业制造业方面，5月份汇丰制造业采购经理指数(新订单指数和产出指数)均低于50。4月份全国铁路煤炭发运量同比下降11.2%，月累计发运煤炭降幅为-9.6%；月全社会物流增速比去年同期回落3%，比第一个季度回落0.1%，我们预计制造业固定资产投资增速5月将走低。此外，各部委出台一系列措施力求降低实际融资成本，但是政策对基础设施投资的边际拉动较缓，固定资产投资改革红利的释放存在一定的时滞。消费需求方面，预计5月社会消费品零售总额同比增长率为10.3%左右，消费需求依然相对萎靡，主要体现在汽车、石油及制品、和房地产有关的商品消费增速的下滑。但占消费比11%左右的餐饮业消费自2014年开始回暖，对社会消费增速的下滑起了些许的缓冲作用。外贸需求方面，预计5月份进口同比下降15.1%，较上月回升1个百分点左右。经济下行仍然是拖累进口增速下降的主要因素，宏观经济不景气，导致进口需求持续下降，而近期中央高层在人民的表态，显示出中央并无大幅增加投资、刺激经济的意向。预计5月份出口同比增长－5.4%，较上月回升1个百分点。美国经济复苏有望对中国出口起到一定拉动作用，但难以抵消欧盟、日本等国经济衰退、需求疲软带来的抑制效应。同时，出口先行指标不乐观，新增出口订单指数、出口经理人指数、出口信心指数等指标均明显低于去年同期。综合而言，预计贸易差额为545亿美元左右，继续维持衰退式贸易顺差。