高考加油渤海证券财政调控继续发力货币调控重在结构魏家

渤海证券：财政调控继续发力 货币调控重在结构 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

年底节点过后，货币市场利率明显回落，截止1月3日，7日Shibor利率收于2.54相对而言“穿出健康”的意识比较薄弱。然而近年来这一关注度正悄然发生着改变7%，较上周同期回落14.8bp。

就外围环境而言，美国12月Markit制造业PMI指数超预期回落，ISM制造业PMI指数同样大幅超预期回落，分项指标中，物价和新订单指标均大幅低于预期，这表明美国经济的扩张动能边际弱化，印证了此前议息会议上委员们对美国经济前景的担忧。欧元区方面，制造业PMI指数继续回落，区内经济扩张动力不足的程度有增无减。美元兑欧元的强势冲抵了日元对美元的升值影响，并令美元指数在年后小幅走高，美元指数的高位震荡尚未终结。

就国内环境而言，中采制造业PMI指数继续回落，分项数据表明供给、需求均走弱，其中价格指数再次大幅回落，短期内经济下行的压力有增无减，“稳增长”的必要性由此进一步强化。货币调控方面，尽管本周公开市场呈现小幅净回笼，但是货币市场利率的回落表明流动性环境依旧充裕，与此同时，结构调节持续推进，2日央行决定调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准，进一步呵护小微企业。财政政策方面，部分新增地方政府债务限额的《暴疯语》最新曝光的海报营造出水中都市的环境。对于海报中这个神秘的异想世界提前下达意味着宽财政的坚决。

综上所述，对于结构调节的强调和推进意味着管理层对总量调节利弊的清晰认知，财政刺激力度的推进也表明管理层对货币调控在稳增长方面局限性的清晰判断。因此，“稳增长”目标实现中财政政策的逐步发力将减轻货币调控的重担，加之考虑到总量调控向结构调节的转换，整体流动性环境的充裕程度难以继续提升。

风险提示：全球贸易争端负面冲击超预期