高考加油高华证券欧元区未来一年关注四个方面魏家

高华证券：欧元区未来一年—关注四个方面 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧元区未来一年—关注四个方面本周主权债市场进一步紧张，意大利和西班牙的债券收益率双双上升，后者尤甚。然而，欧元区PMI数据相对于12月中发布的初值有所改善，目前综合PMI指数比10月份的谷底值高2个点左右。在欧元区内部，西班牙服务业的势头大幅上升，尽管其整体商业信心显示经济仍将处于收缩地带。

虽然PMI数据对我们四季度欧元区GDP环比负增长0.3%的预测构成了一定上行风险，我们仍预计一季度增长将进一步恶化且上半年市场紧张度加剧。我们的基本预测是步入2013年时欧元区仍将保持完好，并看到金融市场和经济出现企稳迹象。

为实现这一相对良好的结果，未来数月中需要做出一些至关重要但颇具争议性的政治决定：(1)德国必须作好准备支持区域性的债务共担；(2)法国必须作好准备在更大程度上放弃财政主权，将其交与超国家层面解决；(3)意大利和西班牙必须可信地执行早前宣布的改革措施；(4)必须采取足够的措施来避免单方/无序违约，以及哪怕是最小的边缘国家退出欧元区，否则我们的基本假设将面临风险。

欧洲经济周评高盛全球经济、商品和策略研究一周回顾主权债务融资市场依然紧张本周，欧洲主权债务融资形势依然紧张。由于大量债券即将被赎回（表1），意大利和西班牙的长期融资成本均上升，后者尤甚（图1）。法国债券收益率也有所上升，可能反映了对其AAA评级主权债务的担忧，并将本周法国10年期OAT国债相对于上个月的竞拍价推高了约10个基点。然而，对法国债券的需求依然强劲。

欧洲PMI普遍上升1在20日那天一起来改变地球的位置。尼斯瓦德教授宣称2月份欧元区PMI终值为48.3。略高于12月中公布的47.9的初值预测。终值高于预期主要是受到了服务业指数的推动，而制造业指数与初值一致。

欧元区综合PMI指数较10月份谷底值上升了约2个点。从以往的相关性来看，综合PMI指数为48.3表明12月全月欧元区实体经济活动陷于停滞。就四季度整体而言，PMI均值显示GDP季环比小幅下降0/-0.1%，略好于我们环比下降0.3%的预测。尽管该调查的前瞻性成分指数也有所改善（新订单成分指数从10月的44.7上升至12月的46.0），但该指数总体仍显示新一年经济将进一步走软。

就各国而言，西班牙表现积极。虽然该国综合PMI指数仍深陷收缩区间、且明显低于“核心”PMI，但该月数据已出现了显著改善（由38.2升至42.1，图2）。

欧元区以外的市场情绪也在12月全面改善。英国PMI综合指数从50.9上升至53.1，主要受到服务业活动上升的推动。瑞士和瑞典的PMI调查结果亦有起色（瑞士从44.8升至50.7，瑞明天再回来。这种相互退让不公平。”典从47.6升至48.9），但挪威制造业PMI恶化，由48.5降至46.6。

总体通胀下降12月份欧元区总体CPI初值预测从3.0%降至2.8%。

目前尚未公布具体数据：总体CPI数据（包括核心CPI预测）将于未来2个星期公布。公布了临时数据国家的年通胀率在12月份显著下降：德国从2.8%降至2.4%、西班牙从2.9%降至2.3%，而意大利则维持3.7%不变。

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