高考加油平安证券制造业谜局产能去化恐拖累经济魏家

平安证券：制造业谜局 产能去化恐拖累经济 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周视点：制造业迷局，产能去化恐拖累经济中国的去产能过程包含着市场化的过程和行政手段的推动。我们前期的研究认为，从产能周期的角度还需要年的时间才能完成去产能的过程，但政府的行为显示，政府短期内不但不会通过刺激政策去给予产能过剩行业以更大的生存空间，更是在通过行政手段加速产能去化。行政手段加市场出清两者结合对于产能周期或许会带来两个重要的影响：第一，去产能周期的时间可能缩短，但力度不会减小；第二，去产能的效率可能会比较低，低效率的国有大企业更多的受到行政保护，中小企业在行政手段的推动下加速淘汰。

如果去产能过程在行政手段推动下加速，我们将不得不担心其对短期经济的影响。产能周期的压制作用，带来库存周期的弱化，也带来投资增速的下滑，去产能会显著影响到下半年正常的库存投资和制造业企业固定资产投资的行为。另外，当前金融体系风险的暴露不是集中在地方融资平台和房地产，而恰恰是集中在制造业领域。因此我们认为，制造业的去产能周期可能是拖累2013年下半年经济增长的最重要因素。

对比过去三年各行业工业增加值的变化情况，2013年月，就可以亲身体验到由中国移动带来的全新科技成果。全民无线高速络已经不是想象较过去两年表现较好的行业分别是：环保、黑金属采矿、燃气生产、文化娱乐、医药生产、汽车和电子设备制造等领域。其中大部分是国家最近鼓励发展的生产行业。而上游资源品生产和传统的设备制造业表现都相对较盖茨这样评论道：“材料虽然看起来平常无奇为低迷。经济结构的调整在短期内是趋势所在，去产能的过程将给2013年下半年-2014年中国的经济增长带来持续的压力。

物价跟踪：生产资料价格企稳回升上周农产品价格指数环比上涨0.0%，其中，肉类、蛋类和水产品价格小幅上涨，蔬菜价格因季节性原因有所下跌，水果价格有所企稳。预计猪肉价格上涨还将持续，水果和蔬菜价格继续体现季节性波动因素，农产品价格上升的趋势短期内依然有望持续。

上周生产资料价格上涨0.02%，上游矿产品、黑色金属和有色金属价格有所上升，能源价格有所下降，化工及建材价格持平，CRB指数略有回升。此次生产资料价格回升不但体现了下游预期和需求的好转，也体现了大宗商品价格见底回升的趋势，在基本面的支撑下，今年年初以来生产资料价格持续下行的趋势有望结束，预计生产资料价格企稳回升的趋势将持续。

流动性跟踪：央行放短收长，短期利率有所上升央行在公开市场采用放短收长的操作，上周进行逆回购390亿元，同时对上周到期的部分央票进行了央票续做，货币净投放475亿元。短期利率有所上行，其中，隔夜利率上升至3.25%，七天利率上升至3.84%。票据利率上升至5.30‰。人民币汇率中间价与即期汇率继续升值，但升值速度有所放缓，中间价升值0.003%，即期汇率升值了0.11%。下周有160亿票据和260亿逆回购到期，预计央行还将采取放短收长的公开市场操作，短期利率小幅波动，短期汇率升值速度则可能进一步放缓。