有色金属盈利能力继续走弱业绩拐点仍需等待物业

有色金属：盈利能力继续走弱 业绩拐点仍需等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

三季报营业收入同比增长6.61%，净利润同比减少52.91%前三季度有色金属全行业实现营业收入6 28.44亿元，同比增长6.61%（去年同期增速为 9.9 %），相比中报10.18%环比下降了 . 7%；前三季度实现营业利润211.69亿元，同比减少54.5 %(去年同期增速为96.72%)，相比中报-47.2 %环比下降了7. %；前三季度实现净利润144.94亿元，同比减少52.91%(去年同期增速为86. 9%)，相比中报-46.7 %环比下降了6.18%。

整体增速与去年同期相比负增长幅度有所加大，相比二季度增幅也大幅下降。

子行业净利润全部下滑，行业TTM估值下降至27.7倍从子行业来看，归属母公司净利润同比增长全部为负，其中1- 季度铅锌和铝降幅最大，分别下降200.61%和16 .48%，黄金同比跌幅最小，同比下降11.65%；从 季度来看，铝和小金属幅最大，分别下降129.51%和72.8%，金属新材料同比跌幅最小，同比下降20.96%。估值方面，截止到2012年11月9日，有色行业TTM（整体法，剔除负值）估值为27.70倍，目前估值相比去年同期下降了7.94%。

三季报营业收入ADL指数为1.2，净利润ADL指数为0.25从我们统计的55家重点公司的三季报来看，有 0家公司三季报营业收入实现同比增长，ADL指数为1.2，相比中报营业收入ADL指数1.29下降了0.09。

净利润方面，11家公司实现同比增长，ADL指数为0.25，相比中报净利润ADL指数0. 1下降了0.06。净利润同比下降的公司数量比同比增长的数量多，反应了行业中的多数公司盈利增长能力是在下降，表明行业处在增速放缓的艰难时期，行业体系估值在增速放缓期难以提升。

电力过剩与紧缺 跳不出的循环怪圈？ 投资建议整体来看，有色行业盈利同比降幅还在进一步加大，业绩拐点还需继续观察等待。虽然三季报各子行业净利润同比均为负增速，但铝、铜、金属新材料的降幅有所收窄。结合当前的宏观经济形势，目前有色行业仍处于去库存阶段，基本金属的下游需求仍有待进一步加强，而短期内美强欧弱的经济数据也使美元强势，金属价格或将承压维持震荡走势，我们维持行业中性投资评级。虽然短期金价仍有回调的可能，但由于美国年底财政悬崖的临近会带来避险情绪的升温，黄金价格在经过短期下跌调整后有望进一步提升，我们看好因此而受益的黄金板块，同时建议关注短期受益于基建投资、需求与业绩有保障的小金属与金属新材料。个股推荐为山东黄金，利源铝业和钢研高纳。