长江证券有趣的日历效应牛

长江证券：有趣的日历效应 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点有趣的日历效应市场在每年一季度通常会预期上演“春季躁动”。往往年初，数据空窗期、流动性充裕、经济增长预期升温等因素导致投资者较为关注“春季躁动”。

历史统计来看，2月上涨概率相比1月有显著提升。指数表现来看：统计2000年以来的市场表现，1月份市场主要股指获得正收益的概率虽大于50%，但2月份获得正收益的概率更为显著。风格表现来看：1月份大盘风格通常表现更为出色，2月份小盘风格往往更为突出。行业表现来看：月周期性行业的“躁动”更为显著。

同时 站在当下，考虑到业绩风险预期发酵，1月份风险或大于收益，节后市场的“躁动”可期，但有待“信用”数据企稳。虽然当前流动性环境较为宽松，但伴随着业绩预告陆续披露，商誉减值风险可能集中显现。节后市场，伴随着商誉减值风险预期释放，以及一季度前后信用端或逐步企稳，节后躁动仍可期。

数据集萃宏观流动性：上周公开市场货币净回笼900亿人民币，SHIBOR利率环比下行，信用利差收窄，期限利差走阔。

股市流动性：资金供给上，上周陆港通小幅净流入，融资余额略有下降，产业资本小幅净增持，为18年11月以来首次。资金需求上，截至1月8日，1月股权融资216.9 亿元，其中，IPO募资15.81亿元；解禁市值较前周大幅上升。

交易特征：上周偏股混合型基金仓位较前周有所下降，普通股票型基金仓位略有上升；市场情绪有所回暖，换手率与日均交易额均有所上升。