汽车市场处预期与销量双底荐股牛

汽车：市场处预期与销量双底 荐 股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

国五升级国六加大车市波动。整车厂为应对国六升级，降低国五生产，导致4月批发销量跌幅加大，由 月的-5.1%扩大至-14.4%，但零售销量在折扣促销下，下降幅度收窄，至-6. %，5或6月零售增速有可能转正，建议多关注终端表现，不必过分悲观。2019年4月，汽车产/销完成量分别为205.2/198.0万辆，同比分别下降14.4/14.6%，下滑幅度显著扩大。但终端销量跌幅持续收窄，中保协数据显示，4月终端销量为145. 6万辆，同比下降6.28%，收窄 个点。批发端增速下滑是整车厂的主动调整行为，一二季度主机厂以去库存为主要目标，预期批发数据表现将持续落后零售数据，加大促销力度后零售销量持续改善可期。

连清炒土豆丝 车型切换影响，库存系数同比、环比均有所上升。中国汽车流通协会发布的4月份经销商库存预警指数为61%，环比上升5.7个百分点，库存预警指数继 月份回落后再度上升，至此已经连续16个月超出警戒线。4月汽车经销商综合库存系数为2.0，同比上升20%，环比上升11%。当前销售受到国五、国六车型切换影响，厂商正加大终端促销力度，月库存数据或将平稳过度。

新能源汽车增速仍是车市亮点，补贴退坡过渡期车厂出台稳价政策，刺激销量维持高增长。

4月新能源汽车销量达9.72万辆，同比增长20.4%，产量为10.21万辆，同比增长27.0%。

2019年月累计产销量分别完成 6.71万辆和 6.00万辆，同比增速分别为59.77%和61.42%。目前新能源补贴退坡正处于过渡时期，部分厂家出台稳价政策刺激消费，预计5月新能源汽车销量增速仍将维持高速增长。

品牌层面，日德系仍是车市相对亮点。批发端数据显示，月轿车十大车型中，新款大众朗逸销量同比上升27.7%，以17.8万辆夺得销量冠军。月SUV市场批发销量分化程度较大，销量结构中自主品牌仍占优势。零售端数据显示，日系轿车同比增速领先市场。

月同比增速最高的品牌为日产轩逸（40.10%）、本田思域（ 9.27%），均连续两月增速领跑，同时大众朗逸以零售销量14.8万辆夺得月销量冠军。日系品牌零售端销量动力强劲。

国五去库存终端加大促销力度，5月各车型折扣率普遍回升，微型车上升幅度最大。5月折扣率上升幅度前三的车型为微型车、中大型车、紧凑型车，较4月分别上升5.20%/1. 5%/1.16%，紧凑型车销售折扣率居首，平均折扣率达10.07%。市场4s店销售景气度显著提升，周末购买降价国五车型的消费者爆满，预期后续零售端销量仍将持续改善。

投资建议：二季度折扣将持续位于较高水平，成为零售端销量转正的最强催化。三季度国六实施后，折扣率收窄，叠加2018年的低基数效应，有望出现七弱八稳九正的格局。综合判断二季度末为最佳建仓时刻，持续推荐低估值，业绩有持续性的重点标的：华域汽车（具备汽车电子先发优势的零部件巨头，2019年9倍PE）、星宇股份（日系市占率提升下充分受益，2019年2 倍PE）、上汽集团（2019年8倍PE），关注广汽股份H（0.8倍PB）、爱柯迪（高盈利的铝合金精密压铸件龙头，2019年12倍PE）。

核心风险：国五车型去库存不及预期

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