汽车前月乘用车批发增速符合预期吗荐股鼓励

汽车：前2月乘用车批发增速符合预期吗 荐5股 -12 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场对乘用车每个季度的销量增速并没有明确的预期一年之计在于春，每年年初汽车数据对于判断全年汽车景气趋势总是比较重要。近期在路演过程中经常被问到，18年全年销量预期市场大体有数了，但每个月、每个季度的销量增速应该如何预期、如何解读？是不是每个季度的销量增速和全年销量增速预期大体一致就是符合预期呢？中汽协刚刚发布，18年前2月狭义乘用车累计批发增速为+ %，对此我们从四个方面进行解读。

17年底小排量乘用车优惠政策退出导致17年的单季度销量并不正常市场预期17年乘用车透支不大，而我们有别于市场，认为即使2.5%的购置税优惠退出，照样会吸引部分消费者形成提前消费，17年和16年情形类似于年政策周期。我们可以看到，17年4季度狭义乘用车批发、终端实销数占全年比重分别为 0.9%、 .1%，明显高于年平均水平的28.9%、28. %，剔除刺激政策年份和特殊年份后平均水平为28.2%、26.1%；而年4季度批发、终端实销数占全年比重的平均值为29.5%、 1.1%；此外17年第4季度批发、终端实销数环比增速分别为28.9%、29.6%，批发数环比高于09、10年，终端实销数环比与10年相当，而非刺激政策的正常年份（年、年）第4季度批发、终端实销数环比增速显著低于刺激政策年份（年、年）。

18年企业库存策略与17年相比有什么不同之处库存策略会影响批发数据，我们认为18年行业库存策略相对17年会偏谨慎。我们测算的年广义乘用车行业渠道库存分别增加49.2万辆、 2.5万辆、70.9万辆，行业渠道库存水平仍在小幅上升；17年第4季度狭义乘用车终端实销数占全年比重较16年同期略有上升，而批发数占全年比重较16年同期有所下降，表明乘用车行业或吸取了17年初库存被动上升太快的教训。

春节因素对月份数据带来怎样的影响农历春节通常在1月或者2月，由于错位原因1、2月数据同比会出现较大变化。我们将历史上春节对应的公历日期进行分类，发现如果春节在2月中旬，那么除少数特殊年份外，2月狭义乘用车批发销量环比增速在- 0%至-40%，终端实销数环比增速约- 0%左右。18年2月狭义乘用车批发销量环比1月-40.1%略低于此前的节假日规律，但如果考虑到库存策略则大体正常。

如何把握2018年乘用车各季度增速：参考11年的季度占比我们维持18年乘用车批发数- %至+ %增长的判断，各季度增速波动较大，呈现前高后低的特征。11年作为年政策周期退出后的第一年，各季度占比对展望18年具有借鉴意义，我们假设全年同比增速为 %，若各季度销量占比与2011年相同，则18年Q1-Q4批发数同比增速为10.5%、10.4%、 .9%、-8.6%。当然18年实际情况可能并不会完全一致，持续的跟踪有助于不断完善我们的判断。

投资建议18年小排量乘用车购置税优惠政策退出后，白马公司盈利能力稳定性更好，我们推荐业绩稳定增长低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团；重卡龙头公司18年销量稳定性、盈利韧性或超预期，且分红率存在进一步提升可能，估值修复空间较大，我们推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科A股、B股，建议关注受益于大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力。

同时风险提示汽车行业景气度不及预期；汽车政策力度有变化；行业竞争加剧。