方正证券积极有为鼓励

方正证券：积极有为 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【事件】

事项：今日上证综指涨幅1.74%，沪深 00涨幅1.98%，非银、有色、建材、钢铁领涨；

【点评】

1、系统性风险显著降低为根本，货币拐点为核心催化剂货币环境持续改善，政策重点为引导利率下行。二季度银行加权贷款利率已经开始下行，印证了我们 季度的判断，银行系资金价格下降，并且将对经济和股市产生决定意义的影响，且信贷上浮比例减少，在PSL等政策操作引导下，利率仍有下行空间。货币环境的改善，有望带动地产基本面进一步好转。在多地陆续取消了限购政策之后，房贷按揭利率出现松动迹象，在利率下行，监管层窗口指导背景下，房贷利率下行将支撑地产基本面进一步好转。我们认为货币需求的拐点在去年4季度已经出现，目前的结构性问题不会逆转该趋势。

2、改革利好不断，国企改革与沪港通继续发酵政策利好不断为市场带来反弹催化剂，沪港通、户籍制度改革、国企改革、财税改革等不断为市场带来反弹催化剂。近期国企改革政策不断出台，包括江苏、北京、安徽、浙江等地区，国企中的国电集团、光大集团也相继推出改革计划。沪港通效应仍在持续发酵，近期热钱涌入香港，7月香港金管局一共向外汇市场注资651亿港元以稳定汇率，仅略低于12年四季度的1070亿港元。

是这款腕表独特之处。几何风格的小时刻度呼应表壳的弧度、“走出盘局”的基本逻辑不断验证我们在三季度策略报告《走出盘局》中，判断A股后续将逐渐打破盘局，呈现更加积极机会。判断的主要理由包括，1）2012年开始的类滞胀过程即将结束，这是走出盘局的基本背景；2）资金价格尤其是银行信贷价格的下降将是最显著的催化剂； ）房地产市场调整的性质也将水落石出，短周期的环比企稳有助于扭转极度悲观的预期。目前的情况为，央行多种途径引导资金价格再次下行，房地产行业基本面持续改善，市场正在走出盘局；4、新的经济模式正在成型，市场重现生机我们在中期策略报告《重现生机》中提出，A股市场多年抑制后，进入重现生机的窗口。支撑该判断的因素为，下半年将结束2012年开启的类滞胀过程，从货币需求的再次萎缩看，新的阶段正在接近。从周期角度来看，07年开始下行的出口下行过程正在接近尾声，11年开始的工业下行过程正在接近尾声，1 年开始的地产下行过程也将逐渐企稳。系统风险不断被缓冲，今年以来的市场清晰释放了风险降低，生机再现的信号。

新的经济模式正在成型，率先适应新模式的公司成为2012年底以来的热点，今年的热点将集中在原材料和工业为代表的中上游公司适应新模式带来的改善，这种改善主要体现在个体层面，这些个体是传统行业中的公司新领航者。