山西证券中采制造业增长不及预期但工源泉

山西证券：中采制造业PMI增长不及预期 但工业企业生产仍较强劲 类别： 机构： 研究员：

接受自己以前所有的行为[摘要]

事件：

2017年4月份，中国官方制造业PMI51.2%，前值51.8%，预期51.7%。官方非制造业PMI54.0%，前值55.1%。

点评：

中采PMI均回落，制造业PMI不及预期。制造业PMI与非制造业PMI均回落，但继续处荣枯线之上，经济总体仍处扩张通道。除产成品库存指数环比上升外，各分项指数均环比回落，处于边际收紧区间，通胀出现回落迹象。内外需不振的情况下，工业企业出现被动补库存现象。在继续推进供给侧改革及严监管改善融资环境的前提下，大中型企业PMI回落，而小型企业PMI近3年来首次回到荣枯线之上。

工业企业生产仍较强劲，但需求回落致工业企业生产环比下降。制造业PMI生产指数53.8%，前值54.2%，环比下降0.4个百分点，拖累PMI0.1个百分点，但连续7个月处于53%以上的高景气区间。4月份6大发电集团耗煤量同比下降，但综合考虑去年同期低基数影响，耗煤量环比上升，而且4月份全国高炉开工率继续环比上升，工业企业生产依旧比较强劲；生产经营活动预期指数56.6%，前值58.3%，依然处于高景气区间但已是第二个月环比下降，企业对于经济后续增长动能持疑；PPI的筑顶下降及需求边际回落幅度超过生产边际回落幅度是造成生产环比下降的原因。新订单指数52.3%，前值53.3%，环比下降1个百分点，拖累PMI0.3个百分点，是拖累PMI下降最大的一个分项。新出口订单指数50.6%，前值51.0%，进口指数50.2%，前值50.5%，内外需均环比回落。

工业企业现被动补库存，通胀可能处于下降区间。原材料库存指数48.3%，前值48.3%。产成品库存指数48.2%，前值47.3%，环比上升0.9个百分点；企业需求回落幅度超过生产回落幅度，工业企业出现被动补库存。主要原材料购进价格指数51.8%，前值59.3%，环比下降7.5个百分点。作为PPI先行指标的PMI主要原材料购进价格指数大幅下降，说明之后PPI可能仍然会继续回落。4月份大宗商品价格指数处于下降通道，是造成主要原材料购进价格指数大幅下降的主要原因。