湖北宜化月业绩同比大增

湖北宜化(000422):月业绩同比大增

投资要点

事件:

湖北宜化发布业绩预增公告,预计公司 2011年月份归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长65%-75%。

公司同时公告,拟以全资子公司湖北宜化肥业有限公司(以下简称“宜化肥业”)为主体建设年产56(2×28)万吨磷酸二铵(同时配套建设年产80万吨硫酸、30万吨磷酸和1.05万吨氟硅酸钠项目),项目总投资为11.5亿元,建设周期为一年。公司预计项目完工后,年均可实现营业收入为18.9亿元,年均利润总额3.4亿元。

点评:

湖北宜化 2010年月净利润为4.49亿元,根据本次预增公告,则公司2011年月净利润为7..85亿元,折合EPS 为1..45元,略高于我们1.36元的预期。

业绩同比大幅增长原因有三。首先,公司主导产品尿素价格同比涨幅较大,以长三角价格为例,尿素月均价为2165元/吨,同比上涨28.1%;

第二,内蒙宜化30万吨PVC 于去年4月投产使得月公司PVC 销量同比有显着增长(公司目前总产能90万吨);第三,公司于去年8月完成对子公司贵州宜化、宜化肥业剩余各50%股权的收购,实现了对二者的完全控股(二者去年上半年对应的少数股东损益分别约为0.28、0.99亿元)。以上三点共同推动公司月业绩大增。

磷肥项目盈利前景良好。近年来国内磷矿资源量和品位逐年降低,富矿的开采已经逼近临界点,加之政府强力推进资源整合,国内磷矿石面临资源价值的提升,磷肥产能将向拥有资源的一体化企业集中;另一方面,全球供应增加的磷肥行业未来将面临产品价格上涨,整体盈利空间收窄的局面,但一体化企业整体盈利水平将有提升。

宜化肥业本次拟建的 56万吨/年磷酸二铵项目计划利用宜昌当地的磷矿资源,通过重介质—反浮选工艺,采用低品位磷矿生产磷酸二铵,并配套有硫酸和氟硅酸钠产能,符合行业一体化、深度综合利用的发展趋势,且运输条件也较为优良;项目完工后,公司的磷酸二铵产能将达到126万吨。总体来说,该项目具备较为明显的资源优势和规模优势,盈利前景良好。

维持“推荐”评级。由于当前化工下游整体需求较为平淡(有一定季节性因素),加之油价高位回落,我们预期后市PVC、尿素价格均将有不同程度的调整,而磷肥价格将呈稳中有升局面。而公司作为国内大型综合性化工企业外延式扩张的代表,在资源富集地区持续扩张的战略符合行业趋势,可望获得较为理想的回报。根据本次业绩预增公告,我们相应上调公司年EPS 预测至1.67、1.93、2.30元(二铵项目预计从2012年开始贡献业绩,未考虑增发对公司盈利能力和总股本的影响),维持“推荐”的投资评级。

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