行业中银国际本周话题5月末财政存款增长迅速或

[摘要]

本周话题：5月末财政存款增长迅速或推迟6月存准率上调央行公布5月份货币信贷数据，5月份新增贷款5,516亿，单月同比下降15%，降幅比月份的12%有所扩大，这表明央行持续上调存准率来压低超储水平控制银行体系信贷投放能力的效力正在显现。外汇占款持续增长，内外压力压制央票利率造成1年以上期限发行规模萎缩不足以对冲公开市场到期资金，这是今年以来存准率持续上调的资金面因素。这两个条件目前仍未见变化，因此存准率仍有上调空间。

与月份财政收入同比增长34%相一致，5月份财政存款再度大幅增长3,531亿，5月末财政存款达到3.76万亿，比2010年同期增长17%。如此我们利用最新数据估算的5月末超储率已经下降到0.8%附近，可用于结算超储资金规模不足2,000亿，银行间流动性被压缩到最低水平。在这种情况下，虽然上周公开市场大规模投放资金，但农行500亿次级债缴款和每旬的准备金缴款就已经足以推动资金市场利率走高。按照我们测算的市场资金情况来看，当前市场的超储规模难以支持在20日前后上缴3,500亿的准备金，每月在公布经济数据的周末上调存准率的节奏可能会在6月有所改变，下次上调存准率时点可能在7月中旬。但不排除央行仍然维持每月上调存准率的节奏同时用逆回购补充市场资金的可能性。

银行间市场：5月末财政存款增长迅速吸收银行体系超储推高资金利率，但若本月的存准率上调被推延，市场利率将逐步走低九渊神域内的邪灵之气动荡不安。