行业中银国际复苏无望流动性无需过度担忧

中银国际：复苏无望 流动性无需过度担忧 类别美国将迎来“财政悬崖”之后的“峭壁”： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年3月A股市场投资策略整体上，我们对于3月的市场依然保持谨慎的观点。中观周期品数据淡季特征明显，经济下行压力较大，虽然短期来看流动性的状况仍不足以过度担心，但3月整体市场仍面临着一定的下行风险。行业配置方面，在经济下行但流动性相对充裕的背景下，我们认为成长股仍将创造结构性机会，其次建议关注汽车、计算机、家电等业绩实现确定性增长且估值合理的行业。两会行情带动的环保、新能源、新能源汽车、医疗、国企改革等也是我们配置防御的重点。

流动性边际收紧不改相对宽松局面。流动性边际收紧是未来一段时间的趋势，但从目前市场整体流动性来说，远未到需要担忧流动性紧张之时。

我们认为2014年3月，市场流动性会比2月略紧，但相对2013年下半年仍然较好。

经济复苏步履蹒跚。PMI数据继续下行，整体经济仍然处于弱势，暂时难以看到好转迹象，周期品价格的持续低迷也印证了需求端整体偏弱的观点。短期来看通胀压力不复存在，而部分行业价格端则存在持续通缩的风险，CPI与PPI的差距拉大给企业盈利以及短期经济增长造成负面影响。

维持2013年非金融A股13%的盈利预测。已经披露的年报及业绩预告显示A股中小板和主板上市公司去年净利润增速分别达5.8%和13.9%，较前三季重新诠释成独特的扶桑风情。如春天的樱花、夏日的庆典、秋天的枫叶、冬天的温泉。在服装方面度明显回升，行业上来看，电气设备、汽车、计算机以及家用电器等行业有望实现确定性增长。我们维持之前的盈利预测，预计2013年A股非金融上市公司收入与利润增速分别为10.7%和13.9%。

两会行情将在结构上对市场提供支撑。市场对于改革的预期已逐步回归理性，逐渐意识到改革红利的释放并不能完全对冲经济复苏内生性动力不足的隐忧，但不排除两会行情的演绎有可能会从结构上对近期低迷的市场提供一些支撑。