行业联讯证券复苏的终结

联讯证券：复苏boss老爸 又有公事要忙的终结 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

复苏的终结4月份经济数据都已经公布，除了工业增加值增速超预期外，需求端的各项数据整体上看是比较弱的。数据公布后，国债期货拉升，黑色系大宗集体走弱，高频数据反映的乐观预期出现了一定修正。

4月工业增加值同比增长7.0%，比3月份增速提高了1个百分点。从技术角度看，有一定的基数原因。除基数从而在两国的激烈冲突中原因外，工业生产也在加快，这也是高频数据反映经济变好的原因。

未来工业增加值存在较大的回落压力。一方面，4月份的需求数据显示，经济其实并没有高频数据显示的那么好。另一方面，中美贸易战正朝着谈判解决的方向发展，企业赶出口的动力趋于减弱。这两个因素，都会压制生产。

需求方面，整体偏弱。下面从支出法，分析下固定资产投资、消费和出口三个终端需求。

制造业投资小幅回升，但预计企稳难以持续，预计未来会在低位震荡。一方面，终端需求并不强，比4月份市场预期的要弱不少。另一方面，融资环境继续收紧，信用事件有加快爆发的趋势，这会影响企业的资本开支意愿。

地产投资增速终于走弱了，从前值10.4%小幅下降到10.3%。我们预计土地购置费用对地产投资的支撑，已经出现拐点。

而通过拟合发现，4月份的基建投资增速只有7.6%，与2017年全年15.0%相比下滑了近一半。