高考加油电力电力行业电量非正常增长煤价季节性回落魏家

电力：电力行业 电量非正常增长 煤价季节性回落 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

非经常因素促电量超预期：1月发电量同比增长42.2%，略超预期。而借助于首次公布的用电量结构数据，从环比、同比和结构三个角度分析，春节和天气的非经常因素是促成电量超预期的原因。从电量数据看，实体经济并没有过热趋势。

西南干旱影响水电利用小时：2010年以来，西南的云南、贵州和广西出现了严重的干旱。根据我们测算，由于干旱发生在枯水期且集中于西南地区，对全年水电利用小时和全国电量结构的影响仍较小，但对提升西南三省的火电利用小时影响较大。然而如果旱情持续至丰水期且范围扩大，将对全年水电量产生较大影响，值得关注。

季节因素促煤价下跌：2月份国内动力煤市场出现较 动。坑口微跌，港口大跌，库存大幅增加。然而，在考察了供给、需求和库存后，我们认为煤价的下跌主要来自春节因素促使的需求下降，整体国内动力煤市场仍保持平稳态势。

而随着坑口与港口价差大幅缩窄，并已接近年的平均水平，我们认为煤价下跌空间不大。

年报初探—四季度业绩大幅下降：根据已发布业绩预告（年报）的火电企业数据，四季度业绩普遍出现大幅下降，其中沿海和内陆地区有一定分化。我们认为业绩下降主要来自当季煤价的大幅上涨，而根据10年初的情况，1季报业绩堪忧。

维持“同步大市-A”评级：综合考虑目前电力行业的基本面、估值情况以及市场环境和关注焦点，我们认为行业暂时不存在行业投资性机会，并维持行业“同步大市-A”的评级。

1.1月电力消费与生产回顾1.1.非经常性因素促电量超预期2010年1月全国发电量同比增长42.2%，创97年公布月度同比数据以来的最高增速。其中，火电量同比增长48.7%，亦创历史新高，水电量同比增长-1.4%。同时，中电联首次公布了1月份用电量情况。全社会用电增长40.1%，第一、二、三产业和居民用电分别增长2 .5%、46.0%、25.6%和25.9%。

1月份电量环比增长0.5%，远高于97年以来-6%的平均水平；同比逾42%，超过我们预期；电量同比和环比的高增长似乎反映了当月经济的加速。然而从环比、同比和用电结构三个方面分析，我们认为非经常性因素促成了电量的超预期，实体经济仍保持发展趋势。

（1）从环比来看，由于春节对于月份电量影响巨大，我们特意选取了春节在2月中旬的年份（分别是99年、02年、07年）来与今年作比较。如表1，除99年亚洲金融危机后经济复苏强劲致电量高增长外，当年1月的电量环比增速与今年相当，均远高于历史平均。主要因为春节在2月中旬使得假期因素全部集中于2月，对于1月份的影响很小。

（2）同比来看,以08年1月为基数测算的增速为24%，由于08年同期春节也在2月，同比来看似乎也体现了电量强劲。然而借助于首次公布的1月份用电结构数据，我们认为当月同比的高增长，主要来自以下 个非经常性原因：a.基数低。

09年1月是金融危机以来的最低点，同比增长-12. %。b.春节错位。09年春节在1月，导致二、三产业用电量增速偏高。C.天气原因。历来增速较稳定的第一产业和居民用电当月增速均超过2 %，应主要来自天气原因促使的用电需求增加。

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事实上，将以上三个非经常性的因素作简单处理，即将第一产业、第三产业和居民用电分别按其年平均增速替代1月份增速，当月发电量同比增长将为 7.7%，考虑春节错位对于第二产业增速的提高，当月电量增速约为 4%- 5%，符合我们前期月报○把你的笑容印在脑海里中的预期。

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