高考加油公用事业全年业绩增长可期魏家

公用事业：全年业绩增长可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年水务行业业绩增长，燃气环保下滑。根据SW行业分类，去除电力行业外，水务、燃气、环保三个行业2012年上半年共实现营业收入2 8.51亿元，同比增长12.66%；实现净利润 8.1 亿元，同比下降10. %。水务行业上半年实现净利润22. 8亿元，同比增长5.69%；燃气行业上半年实现净利润7.68亿元，同比下降15.0 %；环保行业上半年实现净利润8.07亿元，同比下降 4.45%。

二季度行业业绩环比改善显著。第2季度，水务行业实现净利润1 .11亿元，环比增长40.54%。燃气行业实现净利润4. 1亿元，环比增长22.66%。环保行业实现净利润4.66亿元，环比增长 1. 9%。

从第2季度净利润的环比增速看，负增长的仅有7家，占比20%，且有一半的上市公司2季度环比出现50%以上的增幅。

水务行业的盈利能力稳定，燃气环保行业净利率下降。2012年上半年水务、燃气、环保行业的整体毛利率分别为4 .74%、16.19%、28.19%，分别同比-1.04%、+0. 5%、-2.54%；净利率事发时分别为28.2 %、8.76%、12.97%，分别同比-2.2%、-4.74%、-10.44%。

非经常性损益减少影响净利增长。上半年，水务、燃气、环保行业，非经常性损益分别同比减少55. 9%、54.25%和95.49%。非经常性损益在水务行业的比重很小，而燃气、环保行业的非经常性损益在去年同期分别占比25%和42%，因此当今年上半年这两个行业的非经常性损益下降，尤其是环保行业下降幅度更大的情况下，其净利润出现负增长。如果剔除非经常性损益的影响，水务、燃气和环保行业的业绩分别同比增长11.28%、-1.96%和9.72%。

行业评级与投资建议。从下半年行业基本面来看，水务、燃气行业有望继续获得相对稳定的业绩增长，环保行业在今年上半年得到较多政策的支持，下半年项目投资逐步落实，绝大部分收入和利润有望在下半年兑现，因此，下半年环这是托词——当然是按党和国家的政策办保类企业的业绩好于上半年可期待。更进一步地，水务公司存在因水价提价增厚业绩的预期，燃气公司有望长期受益于天然气量价齐升的发展趋势，环保行业受“十二五”期间节能环保投资的持续刺激未来几年有望实现持续高增长，目前的估值水平较高，但高估值有高增长的消化。尤其是在全球经济低迷时期，业绩增长确定性较高的行业往往能够获得超额收益，因此，维持对水务、燃气和环保行业“谨慎推荐”的投资评级。