高考加油华泰证券经济增长未来很可能是平的莫悲观也魏家

华泰证券：经济增长未来很可能是平的 莫悲观也莫乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我们对一季度GDP的预测是6.7。对未来2季度、3季度、4季度的预测为6.6、6.7、6.7，全年经济预测6.7。

预计2016年社会消费品零售总额同比增速为10.0%。比2015年的10.7%增速回落0.7个百分点，但是回落的幅度会比2015年有所收窄。我们预计2016年GDP增速会有所下降，将拉低社会消费品零售总额实际增速，但是由于预计2016年CPI涨幅会有所回升，这会对社会消费品零售总额的名义增速形成一定的支撑。此外，随着“八项规定”的影响逐渐递减、2015年以来央行进行多次“降准降息”的操作，都会对消费有一定的促进作用。从节奏上来看，由于2015年社会消费品零售总额增速逐渐回升，由于基数原因，2016年月社会消费品零售总额增速可能会逐渐下降。

预计2016年工业增加值同比增速为6%。比2015年全年的6.1%继续回落，但增速已经基本触底。今年对工业增速的利好因素，一是联储加息预期减弱，美元至少在上半年大概率弱势；二是工业与投资存在一定联动性，基建和地产投资增速反弹，对工业品需求上升，实体层面需求扩张。不过工业增速难有显著突破，一是工业去产能仍是2016年、以及接下来数年的主基调，二是观察投资和工业品产量的联系，边际上投资扩张、拉动工业品产量上升的效用已经来到瓶颈，三是工业在经济中的占比正在下滑，从2015年开始工业增加值增速首次低于GDP。

预计2016年城镇固定资产投资同比增速为10.7%。制造业投资仍然延续下行态势，但下降速度放缓，其体量仍然是固定资产投资中占比最大的一块；基建投资中规中矩，服从于为GDP增速托底的目标，不大可能显著超预期（即达到20%以上增速）；今年的潜在亮点可能是地产投资。“专项建设债+地方债务臵换推进”为基建保驾，新增信贷中对公司部门的中长期贷款激增，成为2016年固定资产投资的资金端利好因素。预测2016年制造业投资同比增速7.5%，房地产开发投资完成额同比2.5%，基建投资同比1陈晓的选择令不少业内同行感到意外8%。从节奏上来看，2016上半年，制造业投资仍处于触底修复的过程中，基建投资体量受季节性制约逐步反弹，在年中上升到最高，预测二季度固定资产投资增速维持在10%左右，下半年有所突破。

预计2016年进出口增速为-0.8%，贸易余额为6300亿美元。出口方面下行压力仍在，其中发达国家外需好于新兴市场。新兴市场的诸多不利因素有望在中期有所缓和，因而下半年出口或强于上半年，全年出口或接近0增长，（彭博预期中值为-2.3%）。

进口方面，结合量价两端，今年进口的弱势将会继续延续，但在低基数作用下收缩幅度显得缓和。三四季度之后进口同样或在价格条件支撑下出现好转，全年进口同比初步预计在-2%左右（彭博预期中值为-5.6%）。这样2016年进出口增速在-0.8%，贸易余额在6300亿美元左右。同时不排除会有在中期影响我们对进出口判断的事件，包括外围环境出现重大变化甚至战争、大宗商品价格大幅变动等等。

风险提示：经济超预期下行。