高考加油东莞证券三季度经济弱化四季度或企稳回暖魏家

东莞证券：三季度经济弱化 四季度或企稳回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局公布，三季度当季GDP同比增长7.3%，符合市场预期，前三季度GDP累计同比增长7.4%。

9月规模以上工业增加值同比实际增长8.0%，预期值为7.5%，前值为6.9%。前三季度累计同比增长8.5%。

消费方面，9月社会消费品零售总额同比名义增长11.6%，低于预期的11.8%，前值为11.9%。前三季度消费累计同比增长12.0%。投资方面，前三季度全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长16.1%，低于预期的16.6%，前值为16.5%。其中，前三季度全国房地产开发投资同比名义增长12.5%，前值为13.2%。

点评：

生产以及需求弱化导致三季度经济增速放缓。与二季度相比，三季度经济下行较明显，生产以及需求两端均有所弱化。从生产端来看，8月工业增加值增速回落幅度较大，尽管9月增速回升，但仍低于二季度平均水平。需求觉得轻型飞机可以勉强着陆。方面，投资以及消费增速持续放缓抵消了出口显著改善的利好。消费方面仍受到“八项规定”以及惩治腐败的影响。投资方面，房地产、基建以及制造业投资增速均有所下行，其中，房地产投资增速回落幅度最大。三季度末，制造业以及基建投资增速分别为13.8%以及21.0%，与二季度高点相比分别回落1.0以及2.0BP，而房地产投资增速则回落3.9BP。然而，与此相对的是，受惠于稳增长政策，三季度铁路运输业投资增速持续提升，三季度末上升至25.1%。

图1：投资、消费拖累经济增长图2：制造业、基建以及房地产投资增速持续下降，铁路投资增速逆势上涨资料来源：wind资讯、东莞证券研究所资料来源：wind资讯、东莞证券研究所央行定向宽松以及楼市松绑有助四季度经济回暖。首先，应该看到三季度经济回落，特别是8月工业增加值下挫并非产业结构调整所为，更重要的原因是7月信贷乃至社会融资断崖式下跌对企业正常运作产生非常负面的影响。随着8、9月信贷以及社会融资逐步恢复，工业增加值已开始回升。其次，央行定向投放基础货币，有利于扩大商业银行信贷额度。9月央行向五大行操作5000亿元SLF，估计期限为3个月，上周末市场再度传出央行将通过PSL方式向20家大型国有银行和地方银行注入最多人民币2000亿元的消息。鉴于外汇占款持续低速增长，央行通过SLF以及PSL方式向商业银行投放基础货币既有效补充货币缺口又可避免使用降息降准等大规模措施，此举有助于改善银行惜贷情绪，提高风险偏好。第三，近期监管层公布自己的马甲号：谢谢楼主分享啊!这些短信都不错!只是还要一个一个在上打的楼市以及公积金新政均显示限购限贷政策大幅放松，有助于改善开发商预期，年内房地产投资增速跌势或有减缓。

房地产投资增速继续下降，但跌势或趋缓。第一，行业资金面继续恶化。三季度末房地产开发到位资金增幅降至2.3%，其中国内贷款增速下降至11.8%，回落幅度较大；定金及预收款降幅扩大，9月同比下降11.1%；按揭贷款同比下降4.9%。第二，房屋销售未见好转。月商品房销售额同比下降8.9%，与上月持平，商品房待售面积同比上升28.0%，升幅持续扩大，其中住宅待售面积同比上涨28.5%。此外，土地成交价款增长11.5%，前值为12.8%。近期政府对楼市松绑幅度较大，对房地产投资有一定支持，但由于银行没有增加开发贷额度，中票、公司债等债务融资工具仍在研究筹备中，因而鉴于资金压力，新政较难扭转房地产投资增速下行趋势，但对投资仍有一定支持，或可延缓跌势。