有色金属趋势性行情难期待可适当乐观牛

有色金属：趋势性行情难期待 可适当乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

呵呵 投资要点：

先扬后抑，行业盈利能力整体下滑。2012年行业走势与大盘基本一致，以5月为分水岭，5月前为“跌出来的机会”，反弹动力来自流动性的改善和恐慌性下跌之后市场信心的恢复，5月后短期因素的影响逐渐褪去，流动性的支撑难以对冲需求萎缩的冲击，行业指数持续向下。

行业内大部分公司盈利能力下滑，经营毛利率和每股收益骤降。

子行业分化加剧。从全年来看，黄金和部分小金属涨幅明显，磁性材料等新材料跌幅最大。贵金属金融属性强，加之黄金本身的保值避险功能，使金价相对坚挺。小金属弹性大，受市场关注度高，行业反弹时多受游资热捧。

经济颓势仍将继续，略有好转迹象。民主党当选继续执政，美国经济政策未来的方向仍是延续宽松的货币政策以促进经济和就业增长。且从美国的失业和GDP数据中可以看到，美国经济正在复苏当中。从下半年数据来看，欧债危机正在逐步缓解，但危机的解决触及到以德、法为主体的核心国与希腊、西班牙等深陷危机的非核心国之间的利益博弈，前景仍需继续跟踪。中国经济出现触底回升势头，9月后PMI指数、工业增加值等指标都逐月环比上升，此外，CPI增速被控制在了2%左右，这给宽松货币政策的实行提供了空间。

难有趋势性行情，但可适当乐观。201 年充足的流动性所带来的上涨行情难以抵消基本面疲软的负面影响，趋势性行情难以期待，但由于经济的逐渐恢复和行业的短期调整，对明年可适当乐观，建议重点关注：①政策主导下子行业的投资机会；②经济触底回升带来的反弹机会。在确定子行业后，建议沿产业链自上而下寻找优质公司，特别是：

①拥有持续的资源优势的企业；②技术优势明显的深加工企业。

预计行业201 年利润仍会出现整体小幅下跌，故继续给予行业“中性”评级。公司方面，建议关注山东黄金（600547）、辰州矿业（002155）；厦门钨业（600549）、赣锋锂业（002460）；锡业股份（000960）、西部资源（6001 9）、利源铝业（002501）。

风险提示：全球经济持续低迷，增长低于预期。

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