金融门槛提升红利消减荐股源泉

自愿自主地开展兼并重组。金融：门槛提升红利消减 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业事件监管层日前向部分基金子公司下发《证券投资基金管理公司子公司管理规定》（下称《管理规定》）、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》（下称《风控指引》）征求意见稿，提高其设立门槛并加强净资本约束，将限制基金子公司通道业务规模，消减牌照红利。

点评摘要此次关于基金子公司的两份征求意见稿自去年下半年已进行小范围意见征集，部分基金公司及基金子公司已有预期。新规旨在通过提升设立门槛限制基金子公司牌照数量及遏制通道业务野蛮发展。

设立门槛提升，半数公募未达标。新规要求基金公司设立子公司需1）成立满两年；2）管理的非货币市场公募基金规模不低于200亿元人民币； ）净资产不低于6亿元；其他要求。根据2016年一季度数据行业内半数以上公募基金未达标。

净资本要求消减牌照红利。在“降杠杆”的背景下，效仿其他金融行业建立以净资本为核心的风控体系，短期将增加基金子公司资本金压力。对净资本的要求（不得低于1亿元及相对风险资本、净资产、负债比例限制）及风险资产扣减系数挂钩业务资产将消隐基金子公司相对于券商、信托在通道业务上红利。

风险资本差异引导基子业务转型。考虑不同业务费率和风险资本计算系数差异，预计可有效引导基金子公司由通道业务向主动型管理业务、资产证券化等业务回归，同时通道业务费率将明显提升。

风险提示：新规正式出台时间不确定；征求意见稿后期调整。