马宜敏信用债走势呈扁平化迹象DG

和讯特约

本周交易所债券市场再现稳步上行态势，尤其是指数上行步履更大些，以每日创新高的方式推进。企债指数和指本周依旧在平台整理的上方盘整；指则在平台整理的下沿行进，似乎在寻求支撑。目前债券市场走势比较微妙，而外围市场的变化对债市影响是潜移默化的过程，近阶段只要没有大的利空因素出现，债市缓慢上移的格局仍会延续。

在个券方面，本周国债中走势较好的是010213、010303、010504等。公司债中走势相对平稳的有11上港01、10寿光债、10苏交通以及转债品种中的唐钢转债(,)、巨轮转2等。

目前债市行情处于牛皮状态，一方面CPI可能处于新低，市场对物价的担忧基本消退，另一方面，虽然经济仍然没有起色，但包括PMI指数和七月份信贷数据都表明刺激政策正在起到作用。后者直接影响了投资者对于未来中国经济走势的判断，导致买方对进入市场产生犹豫情绪。同时，资金面虽然有所宽松，但相对于五六月减息前的资金水平，当下的利率仍然过高，这一因素也导致买盘稀松。加上时至下半年，投资者获利了结的心态浓厚，共同制约了近期债券的行情。由于市场心态脆弱，任何对行情的冲击都可能演化成对于的压力。

前期活跃的信用债，本周出现了一定的沉寂。由于前期信用债、利率债上涨都比较可观，债市积累较多获利盘，市场抛压较大，但未出现恐慌性抛售。一、二级市场活跃度下降，进而导致信用债市场缺乏热点效应。伴随二级市场近期以来的调整，信用债一级市场认购也愈发清淡。继日前浮息债、地方债等利率产品认购利率走升之后，前些日发行的铁道债中标利率也大幅飙高。由于目前资金面相对紧张、供给压力有增无减以及机构去杠杆要求等因素影响，信用债市场调整或将持续。今年以来持续性普涨的信用债市场，自7月中旬以来出现全面调整。信用债供应压力居高不下、信用风险的逐步暴露、二级市场信用利差逐步拉大等三方面重磅压力，或将对下半年的信用债市场带来严峻考验。

曾因在“爱媛丸号”事故期间依旧继续打高尔夫而受到猛烈批判的日本前首相森喜朗也在列下半年信用债很可能继续保持较高的供给压力，考虑到上半年信用债险情不断，机构将会加大对信用债发行主体的风险考察，低评级信用债可能会展开较大幅度的调整，这意味着信用债市场将发生明显分化，那些重仓低评级信用债的产品，其风险和流动性风险都将可能上升。

然而，当前情况下债券在所有大类投资中仍然属于相对不错的投资品种，但需要注意的是对品种的选择。三季度债市很可能呈现振荡形态的慢牛格局，部分收益率较高的中等级信用品种及长期利率品种仍将具有较好的长期配置机会。

此外，从市场博弈的积极因素来看，一方面商业银行的资金成本在上升、对资金回报率有更高的要求；另一方面，居民的理财观念已经越来越强，尤其是将资金投入到债券市场的投资者也越来越多。因此，对于下半年的信用债市场而言，投资者一方面需要充分意识可能出现的风险，另一方面也可以适度关注其中可能出现的结构性机会。

在经历2009年大规模财政刺激后，政府启动财政政策的意愿和空间都较小，下半年继续采取降息或降准等货币政策刺激经济的概率较大，将刺激债市的温和上涨。过去3年里经历数次，十几次提准，表现中上等的年化收益都在5%以上，大大超过定期存款收益，亦能跑赢水平。因此，对普通投资者或追求固定收益的资金而言，下半年投资债券市场仍是理财的选择重点。

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