瑞银证券暂停与平衡位置

瑞银证券：暂停与平衡 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月2 日，一位名叫NikWallenda的美国人以走钢丝的形式完成了横跨科罗拉多大峡谷的壮举。他在没有佩戴安全带的情况下，在距离科罗拉多河1,500英尺的高空上完成了一次长达22分钟的旅行。当他在钢丝上行走了1 分钟时，突然一阵强风袭来，把钢丝吹得剧烈摇晃，幅度高达好几英尺。基于他 0年来走钢丝的丰富经验，Wallenda当时的反应是暂停，蹲下来，重新找到平衡，静待强风过后再起身继续行走。最后50英尺冲刺时Wallenda几乎是在钢丝上一路小跑，显得颇为轻松。

这一壮举提醒了我两点。首先，当市场环境风云变幻之时，通常最佳的应对方式就是暂时停下来，并确保自己了解形势。其次，当你有信心时，可以在其他人看起来恐怖不安的环境中悠然前行。

买家系58同城CEO姚劲波鉴于近期金融市场出现动荡，人们不禁提出疑问，现在是否应当蹲下静待时机，还是应当继续前行？为了回答这个问题，我们需要先解决以下问题：1）金融市场的当前状况；2）这对投资者的资产组合意味着什么？ ）投资者应将投资重心放在何处？金融市场在本月经历了一次自欧元区危机达到顶峰以来从未出现过杜克大学只有15分的动荡，仅在上周，美国的标普500指数和欧洲的Stoxx600指数分别出现了自2011年以来的最大单日跌幅，而新兴市场股票也自5月份以来下滑了14%。值得注意的是，几乎所有资产的表现都不如现金，多元化投资并未奏效—股票、债券、信贷和大宗商品在上个月全部下滑。

金融市场这次非比寻常的动荡的原因是美国实际利率急剧上升。美国债市的动向，即所有以美元计价的资产定价的基准，似乎影响极大，美联储上周发表的声明中强调了美国经济前景改善，表示可能从今年开始削减货币刺激计划，更加剧了这种影响趋势。

很显然美国债券收益率走势对全球资产的表现具有重要影响，这使得准确预测美国债券收益率似乎变成唯一重要的问题了。

然而，这并不是一门精密科学。美联储就是否在今年9月或12月开始放慢量化宽松（QE）步伐的决策很可能取决于接下来两个月的经济数据表现，债券收益率在如此短的时间内如何波动还远不明朗。

可以明确的是，我们正处在一个转折点，即至少在当前的经济周期中，美国货币政策看起来一定是向逐渐收紧转变。由于美联储的政策机制通常决定着全球哪些投资风格最为恰当，因此这一转变对于投资者来说是至关重要的。但此举的确让部分投资者措手不及，有些投资者正忙着平仓杠杆头寸。因此，我们应当为平衡资产组合可能出现短期持续波动做好准备，在重新介入杠杆交易前保持谨慎。

短期来看，一旦这种去杠杆化现象出现，新兴市场的表现可能最差。然而，我们也认为，市场下跌尤其为买入美国资产创造了机会，包括美国股票、美国高收益债券和美元，在货币政策日益收紧的背景下，上述所有资产都能提供一定程度的保护。

总之，现在是一个很好的时机，可以暂时停下来，反思我们的资产配置，做一些必要的调整，使我们满怀信心继续前行。

金融市场到底怎么了？了解美联储的思路是确定当前恰当的投资方式的关键。

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