钢材期货套利可行性研究

钢材期货套利可行性研究

套利是期货市场的三种交易方式之一，风险介于套期保值与投机之间，是利用相关市场或相关合约的价差变化，进行方向相反的交易，其获利来自于对不合理价差的发现与利用。下面笔者将简要分析国内钢材期货套利的可行性。 按相关市场区分，套利可分为期现套利和价差套利，其中利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为即为期现套利。如果期货现货价差远高于持仓费，套利者可以通过买入现货同时卖出相关期货合约，待合约到期时用买入的现货进行交割从而获取利润。不过对于钢材期货来说，这几乎不可行。根据《上海期货交易所交割细则》修订案第四十二条与第五十条交割螺纹钢、线材质量规定：交割线材的每批商品的有效期限为生产日起的90天内，并且应在生产日起的30天内入指定交割仓库方可制作仓单，这意味着期现套利的时间区间被牢牢限制在合约到期前的3个月内，这时期货现货价差已经非常有限，尽管目前上期所尚未公布持仓费用标准，但笔者认为此种模式难以出现获利机会。如果价差远低于持仓费，套利者可以卖出现货，同时买入期货合约，待合约到期时用交割的现货来补充之前所卖出的现货从而获取利润，不过由于现货市场缺少做空机制，这种操作更是难以实施。当然，也可不通过交割来完成期现套利，只要价差变化对套利有利，可通过期货现货分别了结的方式结束期现套利。 价差套利是指在期货市场上不同合约间的价差进行的套利交易，根据合约的不同可分为跨期套利、跨商品套利和跨市套利。跨期套利方面，跨期套利是套利交易中最普遍的一种，从钢材中远期电子交易来看，跨期套利的机会也是相对最多，但由于螺纹钢与线材交割产品标准限制较大，进行跨期套利的局限因素较多，需尽量避免交割或缩短操作周期，另外跨期套利获利离不开对市场的走势正确的判断，时机的掌握也需在实践中不断总结经验；跨商品套利方面，此次推出的螺纹钢和线材同为建筑钢材，从历史经验看，两者之间相关性很强，可以进行螺纹钢和线材跨品种套利，但是不适合与铜、铝、锌期货之间的套利；跨市套利方面，由于目前钢材中远期电子交易与钢材期货合约时间并不重合，暂无法跨市套利，而国际上现有的钢材期货市场，成交都不活跃，品种差异也较大，仅有伦敦金属交易所的钢坯期货有可能成为国内钢材期货套利交易的对象。 综上所述，由于相关市场或合约价格变化方向大体一致，价差变化幅度小，因而承担的风险相对可控。螺纹钢和线材期货上市初期进行套利交易的难度相对较大，不过钢材价格的波动历来较大，期现价差或合约价差的频繁变化将为套利交易创造空间。(万强)

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