泸州老窖月有望跟随板块出分析

泸州老窖(000568):7 8月有望跟随板块出现中报行情

基础数据: 2012 年03 月31 日 事件：6/27 泸州老窖公司召开股东大会，期间管理层和投资者进行了交流。

投资评级与估值：预计 年EPS 分别为2.959 元、3.820 元和4.826 元，增长42%、29%和26%，其中华西证券贡献的EPS 分别为0.075 元、0.103 元和0.103 元，转让股权部分投资收益约为1.6 亿。白酒贡献的EPS 分别为2.771 元、3.717 元和4.723 元，分别增长33%、34%和27%。目前股价对应于12PE 仅13.6 倍。预计半年报净利润增长40%-45%， 月份有望跟随白酒板块出现中报行情，维持买入评级。

关键假设点： 年国窖1573 等超高端酒销量增长15.4%、9.8%和7.1%，吨酒价格上升18%、16%和14%。

有别于大众的认识：1、1573 计划量减量并不会对公司高端白酒收入造成太大负面影响：1573 全年销量较去年仍有望增长15%左右。执行减量主要是在今年较高目标的基础上减量，而非基于去年销售量，主要是为了增强经销商信心和减轻经销商的资金压力。目前一批价基本平稳，约 元左右。公司通过开发其他新品来开启新的增长点。公司今年开发的新品"爱我中华"终端定价在2000 元左右，年初至今已实现近亿元销售收入。此外，公司仍将继续销售封坛酒等模式进一步补充1573 减量后的收入。2、公司腰部产品继续保持较快增长：1）次高端、中高端领域仍在快速扩容的过程中，并且未受到政务消费等较大影响；2）公司下半年有望推出一款新品"特曲老酒"，由销售公司进行运营，定价在次高端价位带。3）窖龄酒和金奖特曲今年销售目标争取翻番，预计完成概率较高。博大目前仍保持较快增长，部分新开发地区增长100%以上，成熟地区销售也增长50%以上。3、公司未来的发展战略为轻资产、重品牌、多杠杆，其中多杠杆主要是是利用金融杠杆实现收益率的提升。

考虑到公司较好的现金流以及已经拥有的一些金融子公司，目前公司准备利用银行点等方式来进行一些理财产品的运作，预计今年在金融领域方面的创新也能实现过亿的收入。4、董事会换届选举完成和高管日后的行权使得公司业绩稳健增长有所保障。但是对于老窖而言，其品牌多、销售模式多，如何管理对于今年刚上任的销售公司总经理而言是个不小的挑战。预计公司后期会采取一些措施，提高内控管理能力，具体实施效果仍需要时间检验。

股价表现的催化剂：旺季来临时渠道库存逐渐消化；计划内出厂价正式上调。

核心假设的风险：行业竞争越发激烈；宏观经济减速下，终端需求有所放缓。

湖南骨科医院呼和浩特白癜风专科医院许昌专业治白癜风医院