行业山西证券加息预期增强2600支撑力度减弱

山西证券：加息预期增强 2600 支撑力度减弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周二央行在两市交易结束后迅速公布提高存款准备金率0.5个百分点至21.5%。这是年内央行第六次提高存款准备金率，时间点继续选择在统计局公布上月经济数据时间前后。本次央行调存准基本符合市场预期，但时间点上较前几次发生了一些变化。本次提高存准后，直接回收流动性约3800亿，基本相当于6月份央票和正回购的到期规模。受央行提高存准影响，隔夜利率和7天回购利率均出现了大幅飙升，3月央票发行利率也小幅提升，市场关于央行加息的预期陡增。

央行的货币紧缩动作对A股市场影响比较明显。此前关于市场在2700一线出现反弹的观点呼声较高，市场能否在2700一线出现反弹关键前提是货币政策出现拐点。央行本次调存准打破了这种预期，也就降低了市场短期在2700反弹的可能性。当市场预期货币政策将继续趋紧，而不仅仅是保持已经偏紧的政策调控，指数便轻松跌破2700，直指下一个整数关口2600点。

我们认为，本次存准上调凸显了更多的忧虑。持续了半年多的货币紧缩政策没有达到预期的政策效果，通胀继续上升，固定资产投资增长过快的势头没有得到遏制，房价继续上涨，而环境和食品安全问题变的越来越突出。管理层可能提高通胀容忍度，但5%乃至6%的通胀水平显然超出了容忍上限。在贫富差期货投资将会和现货投资一样成为常用投资方式之一。 8、永远不变的你：黄金投资 黄金一直是人们心目中财富的象征距加大的情况下，通胀的上升无疑会火上浇油，中低收入者生活水准可能下降。通胀上升的持续时间越长，通胀预期越高，控制通胀的难度越大。所以我们判断，在通胀不出现明显掉头的情况下，央行货币政策不可能出现转向。

目前实际利率水平已经远高于央行指导利率3.25%，特别是民同期的上证指数年化收益率是6%间拆借利率已经超过10倍基准利率水平。央企和地方国有企业占据获得低成本资金的便利，这也是央行货币紧缩政策大打折扣的原因所在。在固定资产投资增速出现明显下滑的时候，大量的民营企业由于资金问题可能已经濒临破产。央行需要通过加息来抑制通胀，但是实际层面会面临诸多压力。所以我们判断月份存在加息的可能，但预计幅度不大。

市场继续处于下降通道之中，除央行紧缩政策之外，食品安全、环境污染以及南方旱转涝等极端天气情况继续恶化投资信心。市场最坏的情况还没有到来，本周2600点将面临考验。从市场行业、风格看，风格轮换特征明显，在市场大跌的背景下，很少有个股特别是行业板块跑赢市场。建议投资者继续保持低仓位，灵活应对市场调整。