行业联合证券调控预期下的市场扰动

联合证券：调控预期下的市场扰动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美国二次量化宽松遭遇其他国家的政治压力，新兴经济体量化收缩对全球资金泛滥有了对冲作用。防经济探底和防通胀预期两个相反的方向仍是未来市场周期行业底和顶的主要力量。

市场分析：震荡美国量化宽松遭遇政治压力。与08年底全球共同释放流动性不同，美国“二次量化宽松政策”遭遇到其他各国的针锋相对。不仅是金健植物油公司、盈成油脂、常德西洞庭油脂公司已经收购一部分G20期间各国对于美国再次“量化宽松”的高调质疑，而且新兴经济市场也逐步通过“量化收缩”的方式来对冲全球资金泛滥。此外，随着商品价格上涨，欧洲也开始担忧通胀。欧央行理事帕拉莫称，若欧央行发现物价稳定的上行风险或相关迹象，就完全有可能在退出所有应急措施之前调整基准利率。

爱尔兰债务问题将加大市场波动。爱尔兰、葡萄牙和西班牙主权债务违约的保险成本升至高位，欧元区债务也再次成为全球金融突然下跌了这么多市场的关注。

通胀担忧使得市场情绪回落。多种商品价格轮番异动，此前大多集中于农产品、消费品，在美国量化宽松的背景下，原油、化工，甚至钢铁价格都开始快速上升。存款准备金率的上调，也说明政府对不断上升的通胀的忧虑。

加息与股市趋势的历史实证：95年以来央行共有9次加息，几乎都是由于CPI的高企引发的。实证也发现，每次加息几乎都成为股市的催化剂，低开高走成为规律。

而从加息前后行业表现来看，反转的概率高于持续的概率。行政式对于商品价格的调控虽然对于市场情绪的影响较大，但由于非货币的全面收缩，使得资金更偏向于流向股票市场。

系统性风险渐进消化，无需太过悲观。虽然在政策和情绪的影响下，短期市场趋势可能还会下跌，但随着经济领先指标触底，单纯的行政式压制价格使得资金更偏向股市，地产供给释放降低地产股的系统性风险，较低的超额收益和估值使得市场大幅下跌的概率减小。

行业配置：新产业、中药、白酒、关注房地产、金融的反弹新产业和其他十二五重点支持方向依然是投资的重点。抗通胀的中药和白酒景气依然上升。

新兴经济体政策调控预期渐强，在美元反弹、爱尔兰债务问题以及国内政策调控预期的压制下，资源短期难有表现。

中国和美国经济领先指标增速触底，加息预期强化，金融股的机会可以逐步关注。

房地产的投资机会仍需通胀压力回落和地产库存上升。

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