行业渤海证券经济增速延续软着陆态势环比有见底

消费增速较为平稳，3月社会消费品零售总额同比增长15.2%，由于通胀大幅回落，今年消费名义增速低于去年应是大概率事件，且随着CPI波动幅度趋缓，消费整体预计将维持平稳走势。另外，海关数据显示，3月出口增速为8.9%，进口增速为5.3%，贸易顺差53.5亿美元。

物价方面，3月CPI涨幅3.6%，在食品和非食品价格同时反季自周三上映以来票房总计1700万美元。《雨果》周末票房1135万美元节回升的情况下再度超预期上涨。预计4月CPI同比增长3.4%。

央行数据显示3月末M2同比增长13.4%，M1同比增长4.4%，3月新增人民币贷款1.01万亿元，大幅超出预期。从结构上看，3月新增贷款仍以短期贷款和票据融资居多，中长期贷款占比进一步回落，显示有效信贷需求仍偏低。目前从管理层的态度看，1季度增速仍属于可以接受范围，这决定了货币政策短期仍不会出现大幅放松。从上周公开市场操作的放量和下调部分县域法人金融机构存准率1%来看，央行仍期望通过政策调整的灵活性来对抗经济增长的不确定性。4月份伴随着财政存款的季节性回升，若外汇占款继续回升乏力，则存准的被动型下调仍有必要。

国际经济美国：11日公布的褐皮书报告显示2月中旬至3月底美国经济继续以缓慢和温和的步伐扩张。不过联储亦表示，来自全美的众多企业反应担忧汽油价格的上涨是否会限制消费者开支，而油价对消费者的信心已经构成影响，本月密歇根大学消费者信心指数由上月的76.2回落至75.7，不及预期的76.5。3月，美国CPI同比录得2.7%，较上月回落0.2个百分点，不过核心通胀率仍然小幅上涨了0.1%，显示美国国内物价压力仍较为显著，联储政策空间短期不会得到有效释放。

欧元区：4月Sentix投资者信心指数再度大幅回落至-14.7，远不及市场预期的-9.1，而近期西班牙问题导致欧债危机有再度复燃的可能。3月西班牙银行业向欧央行借贷金额达3163亿欧元，创历史新高，其10年期国债收益率一度突破6%。对西班牙问题，我们认为在欧元区已经基本解决今年偿债问题的前提下，欧债危机不会因西班牙而再度大幅恶化，目前欧央行仍有能力通过SMP计划再度解决西班牙国债问题。