行业方正证券经济继续降速但短期减势风险可控

方正证券：经济继续降速 但短期减势风险可控 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济形势预判：初步预计第四季度GDP同比增速为7.3%左右。

政策走向预判：经济增速依然下行，并未失速，短期减势风险可控。但外汇占款进一步走弱的可能性较大，为了保证流动性充裕，未来央行降准的可能性与必要性依然较大。

简评：

11月工业增加值增速低于预期，一定程度受到说出了很多人的心声和顾虑。大家对新能源车表现出的观望态度APEC期间部分工厂暂时停产的临时性影响，另外投资需求也形成一定拖累，对应的钢材、水泥等工业品产量增速均有所走弱。11月固定资产投资增速依旧小幅下降，其中制造业投资增速短期相对稳定，而房地产开发投资增速却意外大幅下行，基建投资也未能延续上升，这三大投资增速的意外变化，很大程度或与去年的基数影响有关。短期来看，全社会固定资产投资增速或将阶段性企稳，维持基建投资支撑、房地产投资短期拖累力量减弱以及制造业投资弱势的短期判断。消费方面，11月社会消费品零售总额实际增速明显反弹，对经济形成一定支撑，但我们怀疑这种反弹很大程度与临近年底以及“双十一”的火爆促销有关，刺激了短期的消费需求，如家具、装潢材料、家电、日用品以及服装鞋帽针纺织品类消费品的零售增速均有明显反弹，但“双十一”过后这种反弹势头能否持续，还需谨慎看待。

总体来看，11月我国经济增速总体还是处于稳中趋缓的态势，经济继续降速，但短期减势风险可控。虽然货币政策趋于宽松，但从新增贷款超预期（但增量部分主要来自短期贷款与票据融资）、货币供应量低于预期以及人民币汇率贬值等现象来判断，外汇占款继续走弱可能性较大。另外通胀水平也创下近五年来新低，其虽主要来自外部价格的良性冲击，但却容易带来市场的通缩预北京将建成加气站294座、充换电站107座、变电站34座、双源无轨线151公里等车用基础设施期。从这些数据所反映的经济形势来看，未来货币政策进一步放松的可能性与必要性依然较大，我们猜测降准或将为期不远。