行业广发证券抽丝剥茧话MSCI

广发证券：抽丝剥茧话MSCI 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

A股纳入MSCI的历程与展望A股将于今年6月1日正式纳入MSCI。初始纳入计划分两步，第一步计划于今年6月1日A股按2.5%纳入因子正式纳入MSCI，第二步计划于今年9月3日将纳入因子提高至5%。

技术问题解惑之一：纳入因子5%是什么意思5%这个纳入因子是一个市值折扣系数。它与权重有关但却不是权重。

举例，新标的股票市值为100亿元，原成分股市值为400亿元，则标的股票权重应为20%（100/(100+400)=20%），但按5%纳入因子，则新标的股票市值只能按5亿元计，权重会降至1.2%（100*5%/(100*5%+400)=1.2%）。

技术问题解惑之二：如何厘清MSCI指数体系？MSCI中国全部股票指数剔除非A股股票，就是MSCI中国A股国际指数，在此基础上进一步筛选就是MSCI中国A股国际通指数，其成分股就是此次纳入MSCI的A股标的。（MSCI指数体系较为庞大，详见正文）海外经验——中国台湾和韩国纳入MSCI的经验中国台湾股市和韩国股市历经年完全纳入MSCI。纳入MSCI后，长期看境外资金会持续流入股市，境外投资者占比也不断提升。长期来看股市机构投资者占比均有明显提升，个人投资者占比明显下降。MSCI并非换手率关更是创下了100家行会、10万人激情的人气记录！键影响因素，纳入MSCI之后两国股市换手率变化无明显规律。

针对露天焚烧问题A股纳入MSCI标的股票特征行业特征以金融、食品饮料、采掘、地产为主；PE、PB低于全球主要股指，股息率与全球主要股指相比处于中间水平。

陆股通北上资金（简称”北上资金”）是否已提前流入MSCI标的股票？去年下半年北上资金并没有大规模布局A股MSCI标的股票。今年4月份开始出现北上资金加速流入A股MSCI标的股票迹象。（1）4月份北上资金再度加速流入；（2）4月份北上资金流入MSCI标的股票的比例高达89%，明显高于去年Q2-Q4平均占比为70%的水平。

境外资金流入规模、节奏及对A股的影响纳入MSCI预计短期内会给A股额外带来约1000亿元的流入资金。

考虑到主动型基金可能会提前配臵（4月份开始出现迹象），在“两步走”情况下，预计这1000亿元流入资金中大部分会在第一步执行日6月1日前后一段时间内流入，剩余部分会在第二步执行日9月3日后流入。

短期来看，纳入MSCI对A股整体影响不大，在A股正式纳入MSCI前后市场对大盘股的风险偏好将有所增加，对小盘股的风险偏好有所消退。

长期来看，机构投资者占比提高有助于A股长期保持稳定健康发展。

风险提示：A股纳入MSCI境外资金流入规模低于预期、流入节奏与预期不符；A股纳入MSCI对大小盘风格的影响与预期不符。

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