行业方正证券非标收缩贷款增加金融去杠杆融资回

方正证券：非标收缩贷款增加 金融去杠杆融资回表 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

核心观点：

4月信贷超前值和预期，源于中长期贷款9667亿元，远超去年同期值3850亿元。社融高位回落但仍超预期，主因是监管发力非标收缩，结构调整，表内贷款同比增多5164亿元。委托+信托+未贴现银行承兑汇票较3月大幅缩减至1770亿元（前值7541亿元）。央行缩表商业银行承压，信贷派生能力持续下降，M1M2增速均回落。近期由于市场波动较为剧烈，为防去杠杆过快或过度，央行进行MLF操作稳定流动性、监管密集发文稳定预期。未来货币政策将在施压去杠杆、呵护流动性和稳增长之间走钢丝。

数据点评研究源于降 12.94%数据2研究创造价值事件：中国4月新增贷款11000亿元，预期8150亿元，前值10200亿元；4月社会融资规模13900亿元，预期11500亿元，前值由21200亿元修正为21189亿元；M2同比增长10.5%，预期10.8%，前值10.6%；M1同比增长18.5%，预期17.3%，前值18.8%；M0同比增长6.2%，预期6.8%，前值6.1%。

点评：

1、核心观点：4月信贷超前值和预期，源于中长期贷款9667亿元，远超去年同期值3850亿元。社融高位回落但仍超预期，主因是监管发力非标收缩，结构调整，表内贷所以现在应通过部分归还房贷以减轻还贷压力。 理财建议： 增加意外险保障 储备家庭备用金 1. 根据李先生目前的家庭状况款同比增多5164亿元。委托+信托+未贴现银行承兑汇票较3月大幅缩减至1770亿元（前值7541亿元）。央行缩表商业银行承压，信贷派生能力持续下降，M1M2增速均回落。近期由于市场波动较为剧烈，为防去杠杆过快或过度，央行进行MLF操作稳定流动性、监管密集发文稳定预期。未来货币政策将在施压去杠杆、呵护流动性和稳增长之间走钢丝。

2、中长期贷款远高于去年同期，4月新增人民币贷款大超上月和市场预期。4月新增贷款11000亿元，预期8150亿元，前值10200亿元，上年同期5556亿元。4月金融去杠杆不断发力，市场情绪波动较大，银行资金投向金融资产受限，转而流向实体。4月新增人民币贷款1.1万亿，其中，中长期贷款9667亿（前值9985亿），高于上年同期的3850亿。居民中长期贷款4441亿（前值4503亿），高于上年同期的4280亿。非金融公司中长期贷款5226亿（前值5482亿），高于去年同期的-430亿。票据融资减少1983亿元，而企业短期贷款、居民短期贷款增加1269亿元（前值3443亿元），同期上年-64亿元。新增企业贷款稳定，企业短期贷款新增1554亿元（前值1920亿元），同期上年-925亿元。

3、监管发力非标受限收缩，融资结构调整，社融高位回落但仍超预期。4月社会融资规模增量增长达13900亿元，高于预期11500亿元，前值修正为21189亿元。三月末起，“三不当”、“四违反”等监管文件连续出台，直击表外非标，机构调整表内外业务结构以应对监管要求，这次大规模腾挪调整将持续至二季度末及三季度初。

表内贷款得以成为社融主力。表内新增人民币贷款10800亿元(前值11550亿元)，同比增多5164亿元。新增外币贷款减少283亿元（前值288亿元），同比减少424亿元。人民币汇率趋稳。

委托+信托+未贴现银行承兑汇票受三月末起一系列监管事件出台影响，较3月大幅缩减至1770亿元（前值7541亿元）。其中，受银监会重点管控的委外业务收缩表现明显，新增委托贷款大幅下降为-48亿元(前值2039亿元)。受监管环境和银行应对监管要求调整表内外业务配置，信托和票据融资也大幅下降。新增信托贷款增加1473亿元（前值3113亿元），新增未贴现的银行承兑汇票增加345亿元（前值2389亿元）企业债券净融资增加435亿元（前值316亿元），非金融企业境内股票融资769亿元（前值800亿元）。

4、央行缩表商业银行承压，信贷派生能力持续下降，M1M2增速均回落，但M1增速超预期M2增速低预期，剪刀差略微缩小。未来M1、M2增速仍有回落的风险。

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