行业日常消费品关注农产品价格下调中的弱周期子

日常消费品：关注农产品价格下调中的弱周期子行业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：不过

二季度农产品价格将缓慢向下调整由农产品主要构成来看，二季度猪肉价格由于供应量的持续增加，价格将延续下跌趋势，蔬菜价格在二季度中期伴随着供应的增加将呈现季节性回落。粮价的涨幅也将有所回落，目前主要粮食的库存消费比表明供求偏紧局面得到部分缓解。另外，由于货币政策的滞后效应、食品价格涨幅下降以及居住价格回落，通胀下行趋势确立，通胀回落预期将平抑农产品价格的上涨。但考虑到生产成本的刚性增长和国家收储政策的托底，农产品价格向下调整空间有限。

农产品价格下调中关注弱周期子行业种业、饲料业畜牧养殖业由于价格下降，二季度业绩增速将放缓，价格拐点或于季度末出现：依据能繁母猪存栏量和生产周期，二季度生猪供应将持续增加。

但考虑到年初疫情蔓延导致仔猪存栏量出现严重下滑，我们预计二季度末或出现生猪供应紧缺的情况，猪肉价格有望企稳回升。

饲料行业景气度不减，贯穿12年：全年来看，生猪存栏量总体将维持高全面落实科学发展观位状态，饲料需求未来仍将保持旺盛。但饲料行业面临的成本压力不减，毛利率或出现下降。因此，未来饲料生产企业的业绩更多取决于规模的扩大而非毛利率的改善。

种业整合经过一季度的沉寂，二季度或拉开帷幕：值得注意的是，行业整合的实质进展或低于预期，短期内或难以出现小企业大量退出市场，更多是中小企业联合应对新政提升的行业准入壁垒，即大型种业公司难以在短期受益于行业整合，更多是依靠自身品种的推广来提振业绩。因此，我们应重点关注受益政策利好且自身业绩增长稳定的种业公司。

投资策略一季度行业市场表现略优于A股整体水平，主要受益于两大因素，一是中央一号文件引发的传统主题投资行情，二是年报业绩高速增长的提振作用。步入二季度，农产品价格总体向下调整，行业增速将随之放缓，增长拐点最早或于二季度末出现。另外，目前行业估值经过一季度虽有所回落，但相对A股和沪深 00的估值溢价率仍处于高位，不具备估值优势。综上，我们维持行业中性评级。

主要选股思路：自上而下，优选通胀回落趋势下弱周期子行业（种业、饲料）中业绩增长明确或具备主题题材的低估值个股。重点推荐海大集团、金新农、大北农、隆平高科。