高考加油东北证券鹰声嘹亮美储加息符合预期魏家

东北证券：鹰声嘹亮 美储加息符合预期 类别： 机构： 研究员：

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1、加息：美联储再度加息25BP，预计2018或加息三次。美表达了其对“第二故乡”宜兴的深厚感情。活动当天联储此次决议加息25BP，将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%区间。至此美联储今年共三次加息，也是2015年底开启加息周期以来第五次加息，符合市场预期。18年全年FOMC委员多数认为有必要加息三次共计75BP，而CMEFedwatch数据显示市场认为至多2次的概率超8成，FOMC较市场偏鹰。

2、缩表：美联储按步缩表，18年1月美债/MBS翻番至月120/80亿美元规模。目前来看，初期规模较低对长端收益率水平支撑作用仍较有限，10年期国债做好服务育人工作收益率基本持平10月1日收益率水平，约为2.35%上下。进入2018年随着月缩表规模翻番，对收益率曲线长短支撑作用，或不断走强。

3、18年经济展望：其一，税改及就业市场收紧获得FOMC委员认可，全面上调年GDP增速预期。将2017年GDP增速由2.4%上调至2.5%，2018年GDP增速上调0.4个百分点至2.5%，2019年和2020年的GDP增速也分别上调0.1和0.2个百分点；2017年到2020年的失业率均下调0.2%。一系列操作，显示出美联储对未来短期内美国经济超预期的乐观。

其二，11月核心CPI回落至1.7%，耶伦定义仍为暂时性因素，维持物价预期不变。我们认为，未来通胀能否上升取决于美国就业市场能否继续走强带动薪资持续上涨。一般当美国薪资增速超过3%时才能对通胀上升形成有力支撑。9月美国就业率比上月上升了0.3个百分点，美国民众平均时薪增速增至2.9%，表明当前美国就业市场紧俏的势头并未停止，若就业市场紧俏带动工资增速超过3%时，则通胀才会上升。所以我们预期，美国的通胀水平，未来有望逐步提升，且随着薪资水平逐步提升。

4、美联储加息溢出效应：美联储加息将产生溢出效应，世界各国货币政策调控独立性前景承压。近期，从英国加息到日央行官员发表偏鹰言论，从韩国加息到今天中国央行上调公开市场操作利率，我们认为美国引领了恢复利率政策有效性、将重心从货币政策转移到财政政策的宏观政策调控方向，美联储空前的加息+缩表的模式对世界主要国家中央银行的政策选择的独立性造成了挑战。聚焦中国：我们认为预计2018年央行仍有可能调整公开市场操作利率，但幅度和次数更着眼于国内基本面，不会完全跟随美联储。更着眼于国内的货币政策，其考量点一是是否有助于实现金融去杠杆、避免广义信贷的激增；二是是否需要对冲外部经济体货币政策变动对国内经济产生的影响。