高考加油高华证券欧元区季末盘点魏家

高华证券：欧元区季末盘点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧元区季末盘点2011年底以来欧元区前景已有所改善一季度已经结束，正是对欧元区状况进行评估的时机。

从整个欧元区来看，宏观经济前景似乎比我们在新年之初预计的要略好一些。全球经济的改善以及欧洲央行举措，特别是3年期长期再融资操作（LTRO），已经促进了市场情绪的改善，并支撑了增长前景。欧洲央行举措有效防止了企业的破产潮以及实体经济的崩溃，这两项因素至少在一部分人看来，在去年底威胁到了欧元区的存在。

但过去几个月各国之间的分化非但没有减弱，反而加剧了。尽管这种分化可能是欧元区内部再平衡进程中必要的一部分，但却令宏观经济政策的制定进一步复杂化。随着欧元区内部的紧张气氛加剧，新一轮金融动荡的风险挥之不去。欧洲央行的3年期LTRO为此赢得了时间，但关键是这一次的LTRO必须中场拼抢很激烈行之有效。

核心压力的化解需要更多基本面的改变。展望未来，一个关键的问题是3年期LTRO的定心丸作用是否会诱发决策者、国会议员和/或私营部门的自满情绪，从而损害而非促进必要的改革和重组进程。显然我们不希望重新经历去年底所见的市场动荡。但众所周知调节市场压力的可选政策工具（3年期LTRO即是近期最重大的例子）收效甚微。正如我们在以二是“三农”建设往所述，欧洲央行面临的主要政策挑战在于寻找安抚市场与向政府施压之间的平衡。过去的经验表明把握这个平衡绝非易事。

欧元区宏观经济前景：我们预测准确和不准确的方面与我们在新年伊始的预测相比，整体欧元区前景目前看来形势更为有利。事实上，我们在2月初就已上调了我们的经济预测1。但我们并不能掉以轻心。最近的经济数据喜忧各