高考加油东北证券绕不开的地产与基建魏家

东北证券：绕不开的地产与基建 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

5月主要经济数据几乎全线回落，如果5月房地产投资拐点确定，二季度经济增速预计走低至6.6%。此外，除政策因素外的经济活动表现均较弱印证了稳定政策预期的重要性。

风水轮流转，5月固定资产投资中基建是唯一亮点，而4月房地产投资一枝独秀。基建与地产合计投资增速本月基本持平于上月。年内看，地产和基建将继续成为决定后期经济形势的核心要素。短期内，民间投资下滑符合供给侧改革的形势要求。

5月全国住房销售同比增速回落，随着房地产销售基数的逐渐七匹狼销售渠道增长较快抬高、一轮销售脉冲的减弱、政策的变化，下半年销售增速将继续回落。去库存仍将是后期房地产市场的核心矛盾，库存高企问题有缓解，但并未本质得到解决。后期房地产政策一方面将继续强化“因城施策”，另一方面关注对非住宅商品房的政策导向。

5月地产投资累计增速较上月回落0.2个百分点，主因当月增速回落较多。除拿地增速回升外，新开工、施工面积增速均回落。

如果参照12年经验，即房地产投资滞后销售回升仅半年时间，那么可能5月投资增速的下滑即代表了房地产投资见顶，房地产投资修复小周期的结束落入我们前期判断的悲观情景中。即便5月增速的微幅回落只是短期波动，后续增长空间也已经不大，小周期能修复至三季度已属不易。

5月工业增加值同比增长6%，持平于上月，低于我们的预期。数据交叉对比来看，5月工业增加值持平上月是值得存疑的。考虑物价调整后的5月消费增速平稳，但后期将回落，主要下拉力量在地产相关消费将随住房销售的回落而下高通认为不会很快问世。降。

围绕我们对需求侧工具相机抉择作用的判断，我们认为后期政策态度将以供给侧改革中防风险为底线，主基调是财政政策积极加货币政策稳健。供给侧改革与政府部门适当加杠杆并不矛盾，是符合国际经验的，财政积极并非刺激。

信用风险；外部风险因素在英国退欧、美国加息以及恐怖主义威胁。